>> 申萬宏源-上海新陽(300236)設(shè)立韓國子公司研發(fā)黑色光刻膠切入面板領(lǐng)域，為IC用高端光刻膠打下基礎(chǔ)-170803
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
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作者： |
宋濤 |
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2015年中國平板顯示用黑色光刻膠市場需求量約0.6 億美元。隨著面板制造向中國轉(zhuǎn)移，預(yù)計到2020 年，黑膠市場需求將達(dá)到1.5 億美元。而目前面板產(chǎn)業(yè)所需的彩色濾光片材料（黑色光刻膠和彩色光刻膠材料）的核心技術(shù)基本被日本和韓國企業(yè)壟斷，國內(nèi)企業(yè)市場份額僅5%左右。公司項目開發(fā)的黑色光刻膠目標(biāo)在2018 年底至少通過一家面板顯示企業(yè)的最終驗證預(yù)計在Q2 開始實現(xiàn)銷售，初步目標(biāo)為1000 萬元；2022 年達(dá)產(chǎn)年實現(xiàn)銷售1 億元。
公司是國內(nèi)半導(dǎo)體專用材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，研發(fā)實力雄厚。公司下游客戶包括長電、華天、通富、中芯國際等國內(nèi)龍頭封測廠和Foundry。2008 年以來，公司三次承接國家“02專項”，研發(fā)實力雄厚，其超純電鍍液產(chǎn)品可覆蓋到28nm 技術(shù)節(jié)點，是中芯國際的基準(zhǔn)材料，用量已超50%。公司已經(jīng)被臺灣積體電路制造公司（TSMC）列入合格供應(yīng)商名錄，并正在進(jìn)行產(chǎn)品驗證事宜。另外，公司從今年起開始立項開發(fā)高分辨率光刻膠產(chǎn)品，劍指國內(nèi)長期空白的193nm 光刻膠。
300mm 大硅片彌補(bǔ)國內(nèi)空白，上海新昇大硅片項目進(jìn)展順利。在國家政策的強(qiáng)力支持下，國內(nèi)12 寸晶圓廠新建產(chǎn)能不斷增加，原材料300mm 大硅片全球產(chǎn)能吃緊，價格不斷提升。公司參股的上海新昇300mm 硅片項目是近年來全球唯一新增產(chǎn)能，該項目建成后將月產(chǎn)15 萬片300mm 大硅片，今年底有望達(dá)到月產(chǎn)10 萬片，未來會擴(kuò)大產(chǎn)能至月產(chǎn)60 萬片，彌補(bǔ)了我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上缺失的一環(huán)，是實現(xiàn)300mm 大硅片國產(chǎn)化的重要條件。公司產(chǎn)品已進(jìn)入客戶驗證階段，且已與中芯國際、武漢新芯、華力微電子三家公司簽署了采購意向性協(xié)議，銷售前景明朗。在大硅片持續(xù)漲價的環(huán)境下，大硅片將持續(xù)為公司帶來豐厚的利潤。預(yù)計2018年為上海新陽貢獻(xiàn)的利潤將超過3000 萬元。
盈利預(yù)測和投資評級。公司作為國內(nèi)晶圓級化學(xué)品龍頭企業(yè)，電鍍液等產(chǎn)品率先打破國外壟斷，研發(fā)黑色光刻膠切入面板領(lǐng)域，涉足300mm 大硅片、晶圓級封裝濕制程設(shè)備及高分辨率光刻膠領(lǐng)域。未來受益于下游半導(dǎo)體及面板行業(yè)產(chǎn)能不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移及國家對IC 產(chǎn)業(yè)的大力扶持，未來市場空間巨大，維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。預(yù)計2017-19 EPS 為0.44、0.74、1.07 元，當(dāng)前股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為66X、39X、27X。
風(fēng)險提示：1）產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)能釋放不及 預(yù)期；2）需求增長不及預(yù)期；3）進(jìn)口替代進(jìn)度不及預(yù)期。
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