>> 申萬宏源-上海新陽(300236)國內(nèi)半導(dǎo)體材料龍頭，多產(chǎn)品步入放量期，涉足大硅片及高端光刻膠，彰顯公司實力-170508
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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作者： |
宋濤 |
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2008 年以來，公司三次承接國家“02 專項”，研發(fā)實力雄厚，其超純電鍍液產(chǎn)品可覆蓋到28nm 技術(shù)節(jié)點，是中芯國際的基準(zhǔn)材料，用量已超50%。公司已經(jīng)被臺灣積體電路制造公司（TSMC）列入合格供應(yīng)商名錄，并正在進(jìn)行產(chǎn)品驗證事宜。另外，公司從今年起開始立項開發(fā)高分辨率光刻膠產(chǎn)品，劍指國內(nèi)長期空白的193nm 光刻膠，已于去年12 月申報“02 專項”，目前項目仍在評審立項。
半導(dǎo)體行業(yè)迎來黃金十年，材料市場空間巨大。半導(dǎo)體化學(xué)材料具有非常高的進(jìn)入壁壘，長期被海外企業(yè)壟斷。國家加大IC 產(chǎn)業(yè)扶持力度，國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金一期募集資金1380 億元，帶動地方設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金超過3000 億元。截止去年底，在國內(nèi)新建的12 英寸晶圓線就有13 條，占全球同期投建的集成電路生產(chǎn)線的三分之二，下游客戶直接受益，而公司作為材料和設(shè)備供應(yīng)商受益彈性更大，有望成為產(chǎn)業(yè)鏈上最大受益者。
300mm 大硅片彌補國內(nèi)空白，大硅片未來供給吃緊，上海新昇有望大幅受益。在國家政策的強(qiáng)力支持下，國內(nèi)12 寸晶圓廠新建產(chǎn)能不斷增加，原材料300mm 大硅片全球產(chǎn)能吃緊，價格不斷提升。公司參股的上海新昇300mm 硅片項目是近年來全球唯一新增產(chǎn)能，該項目建成后將月產(chǎn)15 萬片300mm 大硅片，未來會擴(kuò)大產(chǎn)能至月產(chǎn)60 萬片，彌補了我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上缺失的一環(huán)，是實現(xiàn)300mm 大硅片國產(chǎn)化的重要條件。公司產(chǎn)品已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，預(yù)計下半年達(dá)產(chǎn)，且已與中芯國際、武漢新芯、華力微電子三家公司簽署了采購意向性協(xié)議，銷售前景明朗。在大硅片持續(xù)漲價的環(huán)境下，大硅片將持續(xù)為公司帶來豐厚的利潤。預(yù)計2018 年為上海新陽貢獻(xiàn)的利潤將超過3000 萬元。
實際控制人及高管增持，彰顯對公司長期發(fā)展信心。公司董事長王福祥、董事及財務(wù)總監(jiān)邵建明、高管楊靖和馮黎等四人于2017 年4 月26 日、27 日合計增持公司股份109 萬股，持股均價27.24-27.70 元/股。公司董事、總經(jīng)理方書農(nóng)于2017 年5 月3 日增持16.78 萬股，持股均價29.59 元/股。高管持股彰顯對公司長期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測和投資評級。公司作為國內(nèi)晶圓級化學(xué)品龍頭企業(yè)，電鍍液等產(chǎn)品率先打破國外壟斷，下游客戶均為國內(nèi)龍頭封測廠和Foundry，涉足300mm 大硅片、晶圓級封裝濕制程設(shè)備及高分辨率光刻膠領(lǐng)域，行業(yè)壁壘極高，均是國內(nèi)空白。受益于下游半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)能不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移及國家對IC 產(chǎn)業(yè)的大力扶持，未來市場空間巨大，首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)計2017-19 年歸母凈利潤分別為0.85、1.43、2.08 億元，EPS 為0.44、0.74、1.07元，當(dāng)前股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為65X、39X、27X。
風(fēng)險提示：1）產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；2）需求增長不及預(yù)期；3）進(jìn)口替代進(jìn)度不及預(yù)期。
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