>> 安信證券-中國神華(601088)產(chǎn)量下降17%，動力煤價淡季或不淡-170804
| 上傳日期： |
2017/8/4 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
衡昆 |
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2016 年兩個礦井商品煤銷量分別為2740 萬噸和1570 萬噸，合計占公司總商品煤產(chǎn)量的15%，商品煤產(chǎn)量占比低于產(chǎn)能占比是由于兩個礦井熱值偏低，洗選損耗大于公司平均水平?？紤]全國16 年動力煤產(chǎn)量約26 億噸，兩礦井產(chǎn)量占比也高達1.7%。公司預計哈爾烏素停產(chǎn)影響今年產(chǎn)量1300 萬噸，寶日希勒預計減產(chǎn)預計影響產(chǎn)量910 萬噸，兩者合計2210萬噸，月均442 萬噸，以6 月神華月產(chǎn)量2510 萬噸測算，影響占比17.6%。由于何時可以征得土地尚不明朗，征得土地后還需要一定時間進行剝離，預計影響時間較長。
■征地不足是主因，不排除其他公司有類似情況：公司公告停產(chǎn)、減產(chǎn)的主因是征地不足導致剝離滯后。正常情況下，礦井一般都會做長期規(guī)劃，提前準備征地，井工礦井做到采、掘銜接。考慮過去煤炭市場長期低迷，此次停產(chǎn)和減產(chǎn)或與公司壓縮在征地及其他礦井支出有關(guān)。此外，我們認為中國神華作為2015 年全行業(yè)少數(shù)盈利企業(yè)尚且如此，不排除行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)也有出現(xiàn)同類情況的可能，未來煤炭供應(yīng)的不確定性或?qū)⒃黾印?br> ■公司減少供應(yīng)，有望助力淡季煤價走強：按我們之前的預期，今年動力煤供需整體平衡，價格隨需求淡旺季波動，8 月下旬動力煤價格將進入淡季，存小幅回落預期，但是由于此輪減產(chǎn)和停產(chǎn)造成的巨大供應(yīng)量減少，預計或?qū)⒛ㄆ降居绊憽ｎA計9-10 月價格有望超預期，11 月旺季時價格具備大漲可能。
■投資建議：給予公司“買入-A”投資評級，6 個月目標價為25.60元。。我們預計公司2017 年-2019 年的收入分別為2507.70 億元、2972.81 億元、3252.01 億元?？紤]公司產(chǎn)量影響和對于未來煤價判斷（包含分紅因素），預計2017 年-2019 年歸母凈利潤分別為440.00億元、477.51 億元、516.04 億元，分別對應(yīng)PE10 倍、9 倍、9 倍。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷，煤炭價格大幅下降
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