>> 民生證券-上海新陽(300236)公司點(diǎn)評：切入平板顯示光刻膠,布局半導(dǎo)體材料和設(shè)備-170803
| 上傳日期： |
2017/8/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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該項目目標(biāo)為：黑色光刻膠在2018 年年底通過至少一家面板顯示企業(yè)的最終驗證，預(yù)計在2019 年Q2 開始銷售，當(dāng)年銷售目標(biāo)為1000 萬元；2022 年為達(dá)產(chǎn)年，當(dāng)年實現(xiàn)銷售額1 億元以及凈利潤2419 萬元。
2、我們認(rèn)為，該子公司設(shè)立符合公司拓展平板顯示領(lǐng)域的戰(zhàn)略規(guī)劃，將為公司拓展顯示面板黑色光刻膠材料，有助于公司開發(fā)集成電路制造用高端光刻膠技術(shù)，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。
受益國內(nèi)顯示面板產(chǎn)能快速提升，黑色光刻膠在國產(chǎn)替代進(jìn)口方面空間大
1、黑色光刻膠是一種特殊的感光材料，其功能是降低R、G、B 三色的干擾，從而提高色彩的逼真度，其產(chǎn)品質(zhì)量直接關(guān)系到彩色濾光片的顯色性能，是LCD 制造業(yè)的關(guān)鍵上游材料。
2、據(jù)《黑色光刻膠項目可行性報告》顯示，彩色濾光片占液晶面板總成本的14%~16%，黑色光刻膠占彩色濾光片材料成本的6%~8%，由此推算黑色光刻膠占顯示面板總成本約0.84%~1.28%。2015 年中國LCD 市場光阻材料容量為3.57 億美元，占全球LCD 光阻材料市場容量的24%，據(jù)估算，其中黑色光刻膠市場需求量約為0.6 億美元。
3、隨著全球面板顯示產(chǎn)業(yè)持續(xù)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，到2020 年中國面板顯示制造業(yè)產(chǎn)能快速增長，CAGR 約為20%。公司預(yù)計2020 年，中國市場對黑色光刻膠的需求將達(dá)到1.5 億美元，市場容量大。富士膠片電子材料、旭化成、日立化成、東進(jìn)化學(xué)、LG 化學(xué)等日、韓企業(yè)壟斷了彩色濾光片（黑色光刻膠和彩色光刻膠材料）的核心技術(shù)，彩色光刻膠國內(nèi)企業(yè)市場份額僅占5%左右。
4、我們認(rèn)為，黑色光刻膠市場空間大，公司將在市場、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)、人才等多方面對黑色光刻膠材料進(jìn)行布局，發(fā)展前景廣闊。
投資產(chǎn)業(yè)基金，整合國內(nèi)半導(dǎo)體材料及設(shè)備領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資源，加速布局優(yōu)質(zhì)項目
1、盛芯產(chǎn)業(yè)投資基金合伙人總認(rèn)繳出資額為2 億元，投資領(lǐng)域為半導(dǎo)體材料及設(shè)備等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
2、我們認(rèn)為，借助基金管理人的行業(yè)經(jīng)驗、管理和資源優(yōu)勢，充分發(fā)揮廈門市集美區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的政策優(yōu)勢、資源優(yōu)勢以及產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向作用，公司將整合國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)資源，加速布局國內(nèi)半導(dǎo)體材料和設(shè)備領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項目。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.56元、0.76元、1.14元，基于公司業(yè)績增長的彈性，可給予公司2017年60~65倍PE，未來6個月的合理估值為33.60~36.40元，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評級。
四、風(fēng)險提示：
1、晶圓化學(xué)品放量不達(dá)預(yù)期；2、大硅片項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；3、客戶認(rèn)證進(jìn)度緩慢。
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