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    2017H1 歸母凈利潤(rùn)YoY+71%
    TCL 集團(tuán)2017H1 實(shí)現(xiàn)收入522.9 億元，YoY+8.0%；歸母凈利潤(rùn)10.3 億元，YoY+70.7%；EPS 0.08 元。公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。分產(chǎn)品來看，華星光電、多媒體、家電業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)49.2%、25.4%、36.3%。
    業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要由于面板價(jià)格上漲以及電視銷售改善。上半年華星光電實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.0 億元，YoY+320%；TCL 多媒體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.4 億元，YoY+59.5%。
    華星產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，受益大陸面板產(chǎn)業(yè)崛起
    華星光電為全球六大面板廠商之一，2017H1 累計(jì)投入玻璃基板162.8 萬片，YoY+31.2%。市場(chǎng)份額不斷提升，32 吋面板市占率全球第二、55 吋面板市占率全球第五。同時(shí)，華星緊跟產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐，全面屏產(chǎn)品有望于2017Q4 量產(chǎn)，T6 11 代線、T4 6 代LTPS-AMOLED 柔性產(chǎn)線均處于建設(shè)階段。華星光電在TCL 集團(tuán)凈資產(chǎn)占比較大，利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。公司計(jì)劃將TCL 集團(tuán)打造為華星融資平臺(tái)，在保留互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、服務(wù)業(yè)務(wù)等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，將終端產(chǎn)品等其它資產(chǎn)逐步分拆至香港上市公司平臺(tái)。
    多媒體營業(yè)收入YoY+25%
    受行業(yè)景氣度下滑影響，中國電視整機(jī)銷售低迷，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017H1 電視內(nèi)銷量2412 萬臺(tái)，YoY-6.5%。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，內(nèi)銷市場(chǎng)產(chǎn)品平均尺寸同比增加1.8 吋至45.5 吋，4K 產(chǎn)品占比由33.9%提升至40.6%。同時(shí)，TCL 多媒體積極拓展海外市場(chǎng)，北美市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，海外整體銷量同比增長(zhǎng)34.1%至574 萬臺(tái)。
    業(yè)務(wù)調(diào)整超預(yù)期，面板價(jià)值重估，維持“買入”評(píng)級(jí)
    隨著11 代線投產(chǎn)，大陸面板廠商行業(yè)地位提升，未來將逐步引領(lǐng)液晶面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展，華星光電也將受益于大陸面板產(chǎn)業(yè)的崛起。同時(shí)，公司全面屏產(chǎn)品有望量產(chǎn)、6 代柔性O(shè)LED 產(chǎn)線也正處于建設(shè)階段，產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間廣闊。此外，公司業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整力度超出市場(chǎng)預(yù)期，TCL 集團(tuán)有望打造為華星融資平臺(tái)，面板產(chǎn)業(yè)價(jià)值凸顯。由于2018-2019 年通訊業(yè)務(wù)上游零部件價(jià)格走勢(shì)尚需觀察，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019 年TCL 集團(tuán)EPS分別為0.23/0.30/0.28 元，給予2017 年18-20 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為4.14-4.60 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電視大尺寸化趨勢(shì)不及預(yù)期，上游零部件價(jià)格大幅上漲。