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公司目前已具備1000 萬噸以上粗鋼的產(chǎn)能，其中不銹鋼產(chǎn)能達(dá)450萬噸。今年4 月份，山西省經(jīng)信委公布稱，公司擬通過減量置換，新建不銹鋼產(chǎn)能100 萬噸。未來公司不銹鋼主業(yè)的優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。
    不銹鋼：需求助推，價(jià)升利增。4、5 月份不銹鋼價(jià)格大幅下滑時(shí)，受“買漲不買跌”心理影響，下游客戶以消化庫存為主。到6 月中下旬，下游貿(mào)易商以及終端客戶手中的庫存已經(jīng)基本消化，而不銹鋼廠的庫存則相對(duì)較高，行業(yè)整體庫存水平呈現(xiàn)為顯著的“倒三角”形狀，鋼廠對(duì)價(jià)格的主導(dǎo)能力相對(duì)更強(qiáng)。我們認(rèn)為，此次原材料價(jià)格的上漲對(duì)不銹鋼價(jià)格的推動(dòng)，有利于刺激貿(mào)易商或下游終端積極采購補(bǔ)庫，需求的提升進(jìn)而對(duì)不銹鋼價(jià)格形成支撐，鋼企盈利水平仍有望維持高位。此外，原材料作為存貨，也有望享受一定程度的升值。
    山西國企迎全面深度改革，公司國企改革或加速推進(jìn)。6 月份以來，山西省“1+3”文件出臺(tái)，國有資本投資運(yùn)營公司成立，國企改革或步入快車道。公司是山西鋼鐵行業(yè)唯一的上市公司，有望從中深度受益。
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為23.85 億元、26.97 億元和31.95億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為12.5、11.0 和9.3 倍（假設(shè)新建不銹鋼產(chǎn)能明后年開始逐步投產(chǎn)），維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求下滑；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，國企改革不及預(yù)期