>> 安信證券-中材國際(600970)2017H1業(yè)績大幅提升，海外及環(huán)保業(yè)務發(fā)展可期-170808
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王鑫，蘇多永 |
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■海外收入帶動2017H1 營收穩(wěn)健增長，Q2 營收及凈利潤增速顯著：公司2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入88.41 億元，同比增加3.27%；從地區(qū)結構來看，海外業(yè)務實現(xiàn)營收72.42 億元（同比+5.72%），國內(nèi)業(yè)務實現(xiàn)營收15.68 億元（同比-7.06%），海外業(yè)務收入占比81.91%（同比+1.9 個pct），國際市場仍為公司收入的主要來源，而國內(nèi)市場受水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩及供給側改革影響，需求主要以備品備件、技術改造為主。從業(yè)務結構來看，公司工程建設、裝備制造、環(huán)保及生產(chǎn)運營管理業(yè)務分別實現(xiàn)營收71.46 億元（同比-5.24%）、14.88 億元（同比+18.47%）、3.55 億元（同比+44.73%）、2.03 億元（同比-23.87%），環(huán)保業(yè)務營收增速較快。分季度來看，公司2017Q1、Q2 分別實現(xiàn)營收38.99 億元（同比-8.54%）、49.42 億元（同比+14.96%），Q2 環(huán)比Q1 增加10.43 億元（+26.75%）；Q1、Q2 分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.50 億元（同比+15.94%）、2.95 億元（同比+62.71%），Q2 環(huán)比Q1 增加1.45 億元（+96.67%），二季度營收及凈利潤增速顯著。
■盈利能力普遍提升，匯兌損失導致財務費用增加，資產(chǎn)減值大幅減少，貨幣資金余額進一步增加：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率達到15.80%，較2016H1 大幅提高了2.34 個pct，其中工程建設、裝備制造、環(huán)保及生產(chǎn)運營管理業(yè)務毛利率分別為13.62%（同比+3.1 個pct）、20.11%（同比+1.1 個pct）、15.56%（同比-2.27 個pct）、24.17%（同比+6.72 個pct），由于工程建設及裝備制造業(yè)務毛利合計占比達到91.05%，其毛利水平的分別提高提升了公司整體毛利率。期間費用方面，2017H1 公司管理費用、銷售費用及財務費用率分別為6.48%（同比-0.13 個pct）、1.59%（同比+0.09 個pct）、1.48%（同比+1.61 個pct），其中財務費用增加較多主要由于本期匯兌損失較大。本期公司資產(chǎn)價值損失發(fā)生額-0.09 億元，較去年同期大幅減少0.85 億元，主要為本期計提壞賬準備金額減少及收回或轉(zhuǎn)回前期壞賬準備金額所致。凈利潤率為5.06%，較2016年同期提升1.41 個pct；ROE（加權）為6.31%，較2016 年同期提升1.57 個pct。報告期末，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為5.73 億元，同比減少15.68%；貨幣資金余額達到122.53 億元，同比增加34.75%，較期初增加21.05%，體現(xiàn)出公司項目回款情況較好及較強的清收能力，充足的在手資金也為公司業(yè)務開展提供了有力支撐。
■新簽合同額同比略降，生產(chǎn)運營服務及環(huán)保業(yè)務新簽合同大幅增加：公司中報顯示，2017H1 累計新簽合同額157.59 億元（同比-6.29%），相當于公司2016 年全年新簽合同額278 億元的57%。從業(yè)務結構來看，工程建設業(yè)務新簽合同額107.03 億元，占新簽合同總額的68%，增速同比下滑25%，是導致公司2017H1 新簽合同總額增速出現(xiàn)下滑的主要原因；生產(chǎn)運營服務及環(huán)保業(yè)務分別新簽訂單21.34 億元（同比+1686.70%）、13.49 億元（同比+68.71%），均實現(xiàn)了同比大幅增加。分季度來看，2017Q1 新簽合同額68.87 億元（同比+29%），2017Q2 新簽合同額88.73 億元（同比-23%），較2017Q1 環(huán)比增加29%。截至2017年6 月底，公司在執(zhí)行項目115 個，在手合同余額達到432.62 億元（同比-6.77%），相當于2016 年全年營收190.07 億元的2.28 倍，為公司后續(xù)業(yè)績增長奠定了堅實基礎。公司同期公告中標阿根廷L’Amali Line2-5800tpd 水泥生產(chǎn)線EPC 項目，總金額約合18.77 億元人民幣。
■推出首次股票期權激勵計劃，有望提升公司盈利能力及管理效率：6月24 日，公司公告自上市以來首次股票期權激勵計劃方案，擬向包括公司董事、高管及核心技術/管理骨干在內(nèi)的不超過498 人授予1755萬份股票期權（約占公司總股本的1%）。其中8 名董事、高管獲授238萬份股票期權（占比約13.56%），490 名核心骨干獲授1517 萬份股票期權（占比約86.44%）。推行激勵計劃將公司董事、高管及骨干的實際利益與公司發(fā)展進行綁定，有利于提升公司盈利能力及管理效率，助推公司業(yè)績進一步提升。此次激勵計劃行權價格為9.27 元，行權價格高于當前市價，體現(xiàn)出公司管理層對未來公司發(fā)展的強烈信心。設置行權條件為2018—2020 年公司歸母凈利潤復合增長率較2016 年不低于18%，ROE 分別不低于8.9%/ 9.6%/ 10.3%，且上述指標不低于同行對標企業(yè)75 分位值。我們認為推行股權激勵計劃能夠有效綁定公司核心高管及骨干利益，同步公司發(fā)展與個人激勵節(jié)奏，從而促進公司快速發(fā)展。
■海外業(yè)務有望受惠于“一
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