>> 國泰君安-金牌廚柜(603180)經(jīng)銷渠道加速成長,品牌收獲期逐步到來-170810
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
大?。?/td>
| 448KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
上調目標價至93 元，維持增持評級。公司發(fā)布2017年中報，業(yè)績增長超市場預期，經(jīng)銷渠道加速成長，凈利率改善明顯，公司正從前期品牌投放期進入到收獲期。隨著新增門店加速布局以及產(chǎn)品二狗向全屋領域的拓展，預計公司將迎來新利潤增長點。上調公司2017-18 年EPS 至2.46（+0.32）/3.59（+0.65）元，給予2017 年38 倍PE，上調目標價至93 元，對應2017 年約38 倍PE。
業(yè)績增長超出市場預期，盈利能力逐步提升。公司2017H1 實現(xiàn)營業(yè)收入5.58 億元，同增37.1%；實現(xiàn)歸屬凈利潤4625.1 萬元，同增107.91%；實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤3286.5 萬元，同增128.4%，超出市場預期。2017H1 凈利率8.28%，相較于2016H1 提升2.82pct.，銷售及管理費用占比為28.93%，相較2016 年同期降低2.64pct.，費用端增速低于收入端增速，凈利率改善明顯，我們判斷公司正從前期品牌投放期向品牌收獲期發(fā)展。
經(jīng)銷渠道加速增長，新開店及加密布點持續(xù)推進。2017H1 公司零售業(yè)務收入4.77 億，同增32.7%，其中經(jīng)銷收入3.65 億，同增44.53%。廚柜與衣柜門店的持續(xù)推進，公司經(jīng)銷渠道綜合實力將繼續(xù)提升。隨著2017 年下半年新開門店逐步落地，終端銷售布局將進一步完善，預計全年廚柜專賣店將超過1100 家，衣柜專賣店將超過100 家，公司經(jīng)銷渠道實力將進一步提升。此外，大宗業(yè)務同增43.84%，出口業(yè)務同增213.22%，助力公司多渠道模式快速發(fā)展。
風險提示：地產(chǎn)調控帶來的需求波動，原材料價格波動風險
|
|
