>> 中泰證券-廣深鐵路（601333）鐵路改革有望加速，靜待普客提價增厚業(yè)績-170809
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦俊 |
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考慮16 年新增列車開通時間、假設(shè)普客提價18Q1 落地，我們預(yù)計2017、18 年的公司營收增速分別為3.7%、11.2%。
高鐵分流利空出盡，鐵路運營服務(wù)發(fā)展空間顯著。長途車和廣深城際占客運收入近90%。隨著高鐵福田站通車，廣深城際面臨分流壓力基本出清?？紤]16年新增列車開通時間和動車組提價，我們預(yù)計2017 年長途車和廣深城際業(yè)務(wù)收入增速分別為3%、4%；鐵路運營和其他服務(wù)屬于客貨運輸延伸業(yè)務(wù)，2011 年以來年均復(fù)合增速23.4%，我們預(yù)計2020 年前深茂高鐵、贛深高鐵等4 條線路投入運營，板塊業(yè)務(wù)發(fā)展空間顯著?？紤]到2017 年7 月鐵路調(diào)圖影響，我們預(yù)計2017 年鐵路運營和其他運輸服務(wù)收入增速20%。
鐵路改革東風(fēng)漸行漸近，普客提價打開成長空間。普客運價近22 年未調(diào)整，同期國內(nèi)居民消費價格指數(shù)CPI 上漲約55%，成本上行壓力使得普客提價需求強烈，隨著鐵路改革加速，我們預(yù)計2018 年鐵路普客提價有望落地?？紤]鐵路普客票價僅為公路的20%，除1985 年歷史提價幅度均大于50%，我們預(yù)計本次鐵路普客提價的幅度50%以上。假設(shè)普客提價2018Q1 落地，提價幅度50%，我們預(yù)計2018 年增厚凈利潤10.5 億元，對應(yīng)的業(yè)績彈性46%。
鐵路改革有望持續(xù)推進(jìn)，遠(yuǎn)期看好資產(chǎn)注入和土地開發(fā)。廣深港高鐵實際控制人同為中鐵總和廣鐵集團(tuán)，公司承擔(dān)廣深港高鐵鐵路運營和其他服務(wù)。作為A股鐵路客運唯一上市平臺，未來廣深港高鐵存在資產(chǎn)注入的可能。我們預(yù)計2017、18 年廣深港高鐵凈利潤2.3 億、2.5 億，如果優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成功注入有望增厚公司業(yè)績。我們認(rèn)為公司自有土地中具有開發(fā)潛力的主要為堆場、貨場和倉庫，總面積97.4 萬m2，根據(jù)2016 年地方住宅、商業(yè)用地和工業(yè)用地價格標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)計對應(yīng)價值分別為256、222.4、15.9 億元。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2017-19 年實現(xiàn)營業(yè)收入179.2、199.2、209.1 億元，同比增長3.7%、11.2%、4.9%，歸屬于母公司凈利潤為13.7、22.8、24.1 億元，同比增長18.5%、66.1%、5.6%，對應(yīng)的每股收益EPS 分別為0.19、0.32、0.34 元，給予6.4 元目標(biāo)價，對應(yīng)2017 年26.1XPE。我們預(yù)計2017Q2 鐵路改革有望加速，普客提價有望2018 年落地，有望增厚公司業(yè)績。首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：普客提價時間和幅度不及預(yù)期、資產(chǎn)注入和土地開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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