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其中，客運(yùn)、貨運(yùn)、路網(wǎng)清算及其他運(yùn)輸相關(guān)服務(wù)、其他業(yè)務(wù)收入分別為人民幣73.59 億元、17.18 億元、70.93 億元及11.10億元，分別占總收入的42.59%、9.94%、41.05%及6.42%；營業(yè)利潤為人民幣16.80 億元，同比增長13.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣11.58 億元，同比增長8.16%。
    客運(yùn)收入增加源自增開5 對跨線動車組和1 對長途車
    2016 年實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入73.59 億元，同比增加5.16%；客運(yùn)量發(fā)送量為8489.57 萬人，同比下降0.55%?？瓦\(yùn)收入增加主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司增開了5 對廣州東至潮汕的跨線動車組和1 對深圳至烏魯木齊的長途車，以及平湖站自2016 年9 月26 日起重新辦理城際客運(yùn)業(yè)務(wù)。受高鐵分流影響，長途車的客流有所減少；內(nèi)地游客前往香港旅游、購物的意愿持續(xù)下降，由此造成直通車客流的減少?？偟膩砜?，高票價(jià)的廣深城際列車帶來的運(yùn)量增加，導(dǎo)致雖然公司總客運(yùn)量下降但是運(yùn)輸收入有所增加。
    并購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量大幅增長，鐵路后市場價(jià)值可期
    2016年路網(wǎng)清算業(yè)務(wù)及其他運(yùn)輸服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.93億元，同比增長20.74%。其中，路網(wǎng)清算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.79億元，同比增長8.35%；其他運(yùn)輸服務(wù)業(yè)務(wù)（包括提供鐵路運(yùn)營、機(jī)客車租賃、乘務(wù)服務(wù)以及行包運(yùn)輸?shù)确?wù)項(xiàng)目）實(shí)現(xiàn)收入39.15億元，同比增長33.10%。
    報(bào)告期內(nèi)，公司收購廣梅汕鐵路和三茂鐵路，機(jī)車資產(chǎn)增加帶來機(jī)車牽引服務(wù)工作量增加，機(jī)車牽引服務(wù)清算收入隨之增加。鐵路運(yùn)營服務(wù)收入增長，主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司為武廣鐵路、廣深港鐵路、廈深鐵路、贛韶鐵路、貴廣鐵路和南廣鐵路等提供的鐵路運(yùn)營和乘務(wù)服務(wù)工作量增加。
    2014 年以來鐵路產(chǎn)能增長加快，2016 年新增鐵路產(chǎn)能3281 千米，使得鐵路運(yùn)營服務(wù)需求增長。鐵路產(chǎn)能的快速增加意味著鐵路運(yùn)營、維保等后市場業(yè)務(wù)也即將進(jìn)入快速成長期。我們認(rèn)為在市場飽和、競爭加劇的市場環(huán)境下，鐵路運(yùn)營服務(wù)將成為公司的一個(gè)新的業(yè)績增長點(diǎn)。
    宏觀數(shù)據(jù)整體向好，貨運(yùn)業(yè)務(wù)有望止跌回穩(wěn)
    貨運(yùn)是公司重要的運(yùn)輸業(yè)務(wù)，包括深圳--廣州--坪石間鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)。
    2016 年公司實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)收入17.18 萬元，同比下降2.45%；貨運(yùn)量4860 萬噸，同比增長0.34%。貨運(yùn)收入下降主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、珠三角地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及運(yùn)輸市場競爭加劇，使得公司的大宗貨物發(fā)送量持續(xù)下降。但是在鐵路貨運(yùn)體制改革的不斷深入以及南方貨物快運(yùn)列車（集裝箱、零快）大量開行的市場環(huán)境下，公司貨物接運(yùn)收入出現(xiàn)大幅增加。
    從行業(yè)情況來看，2016 年全國鐵路貨運(yùn)止跌回穩(wěn)，全年完成貨運(yùn)發(fā)送量26.5 億噸，其中：集裝箱、商品汽車、散貨快運(yùn)量同比分別增長40%、53%和25%，均創(chuàng)歷史新高。2017 年1-2 月，全國鐵路貨運(yùn)量同比增長14.5%。其中2 月鐵路貨運(yùn)量同比增長19.4%，遠(yuǎn)高于1 月的10.4%，連續(xù)第7 個(gè)月正增長。2014 年之后由于受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，全國鐵路貨運(yùn)量亦出現(xiàn)明顯的下降趨勢。從2016 年下半年開始鐵路貨運(yùn)量開始復(fù)蘇，下半年的貨運(yùn)量17.56 億噸，同比增長6.12%。
    作為周期性行業(yè)，鐵路運(yùn)輸受宏觀因素影響很大。2017 年客運(yùn)量的穩(wěn)定以及全國貨運(yùn)量的企穩(wěn)復(fù)蘇，廣深鐵路營業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)較大增長。
    盈利預(yù)測
    預(yù)計(jì)公司2017~2019 年凈利潤分別為15.79 億元、18.55 億元、20.82億元，EPS 分別為0.22 元、0.26 元、0.30 元，對應(yīng)的P/E 分別為23x、20x、18x。公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，客運(yùn)和路網(wǎng)清算業(yè)務(wù)都有明顯增加，另外，受益于高鐵提價(jià)和土地開發(fā)以及大灣區(qū)建設(shè)，2017 年公司業(yè)績有望繼續(xù)增長，秉持謹(jǐn)慎原則，我們給出25 倍估值，2017 年目標(biāo)價(jià)為5.5 元，建議“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；客流量下降；運(yùn)輸服務(wù)業(yè)務(wù)不及預(yù)期