>> 招商證券-廣深鐵路（601333）績穩(wěn)步增長，后續(xù)看鐵路改革兌現(xiàn)情況-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大小： |
944KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
常濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
1、業(yè)績穩(wěn)步增長，符合預(yù)期
2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入172.8億元（+9.89%），營業(yè)成本153.19億元（+11.41%），毛利19.61億元（-0.71%）。三項費用為2.42億元（+4.04%），控制良好，資產(chǎn)減值損失為46萬元（15年為1.88億元），營業(yè)利潤16.8億元（+13.11%），歸母凈利11.58億元（+8.16%）。
2、客流下降，但客運收入維持增長
截止2016年12月31日，公司每日開行旅客列車253對，其中：廣深城際列車102對（含廣州（東）至深圳城際列車94對，廣州東至潮汕跨線動車組8對），直通車13對（廣九直通車11對、肇九直通車1對、京滬九直通車1對），長途車138對（含廣佛肇城際10對，廣州至桂林北、南寧東和貴陽北的跨線動車組3對），分別較15年底減少3對、持平和增加17對。2016年，公司完成客運量8537萬人（-0.55%），客運收入69.98億元（+5.16%）。
報告期內(nèi)，公司增開了5對廣州東至潮汕的跨線動車組和1對深圳至烏魯木齊的長途車，以及平湖站自2016年9月26日起重新辦理城際客運業(yè)務(wù)，由此帶來客運收入的增加。但由于高鐵分流和內(nèi)地游客前往香港旅游、購物的意愿持續(xù)下降，由此造成客流減少。
3、貨運發(fā)送收入持續(xù)下降，接運收入維持增長。
2016年，公司完成貨運量4860萬噸（+0.3%），貨運周轉(zhuǎn)量103億噸公里（-5%），貨運收入17.18億元（-2%）。其中，貨物發(fā)送量1536萬噸（-9%），發(fā)送收入4.77億元（-16%）；貨物接運量3325萬噸（+5%），接運收入11.05億元（+8%）；其他貨物收入1.37億元（-21%）。
由于經(jīng)濟下滑，以及珠三角產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，貨物發(fā)送量（尤其是大宗物資）持續(xù)下降；隨著鐵路貨運改革的推進和南方貨物快運列車的大量開行，公司接運的白貨運量顯著增加。
4、其他運輸服務(wù)高速增長
2016年，公司實現(xiàn)路網(wǎng)清算和其他運輸服務(wù)收入70.9億元（+20.74%），其中路網(wǎng)清算服務(wù)31.79億元（+8.35%），其他運輸服務(wù)39.15億元（+33.1%）。報告期內(nèi)公司收購廣梅汕鐵路和三茂鐵路所屬部分運營資產(chǎn)和人員，并由公司為其提供運輸服務(wù)，以及新增為珠三角城際提供運輸服務(wù)，拉動其他服務(wù)收入同比增長135%至13億元。
5、成本控制基本合理
2016年，公司營業(yè)成本153.19億元（+ 11.4%），其中主營業(yè)務(wù)成本143.26億元（+11.5%），主要是由于公司收購廣梅汕鐵路和三茂鐵路部分業(yè)務(wù)人員、增開5對列車，帶來人工、設(shè)備租賃服務(wù)、折舊等成本增加。
6、投資策略
我們預(yù)計公司17/18/19年EPS為0.19/0.20/0.21元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為28.6/26.9/24.9XPE。自2016年10月鐵總換帥，以及中央經(jīng)濟工作會議提出鐵路混改后，鐵路改革預(yù)期強烈，但目前在股價上已有所反應(yīng)，我們維持"審慎推薦-A"評級。
7、風(fēng)險提示：鐵路改革不達預(yù)期
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