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    廣州-潮汕線路穩(wěn)定城際運量，貨運回暖
    公司一季度完成旅客發(fā)送量2,193 萬人，同比下降2.74%。造成下降的主要原因是長途車旅客發(fā)送量下降7.41%至1,222 萬人，同期廣深城際列車旅客發(fā)送量因開通廣州-潮汕線路的補充而上升3.73%，直通車業(yè)務在2016年較低基數(shù)的基礎上有所恢復，上升5.19%。公司貨運量回暖，同比上升10.29%，集裝箱、汽車、散貨等鐵路貨改后主推的貨種是拉動貨運量上升的主要原因，其中貨運發(fā)送量延續(xù)2016 年年中以來的恢復趨勢，一季度公司貨物發(fā)送量同比上升14.22%，同期貨運接運量維持較高增長，同比增長10.29%。
    收入增長趨勢穩(wěn)定，成本存壓縮空間
    公司盈利受收購廣梅汕鐵路和三茂鐵路部分業(yè)務后的成本上升影響，自4Q16 起連續(xù)兩季下滑，但凈利潤下滑幅度由4Q16 的同比下降63.7%改善至同比下降13.5%，未來成本依然有壓縮空間。從經(jīng)營現(xiàn)金流情況來看，經(jīng)常性現(xiàn)金支出也已出現(xiàn)改善，并未隨收購出現(xiàn)顯著提高。
    靜待提價提升全年盈利
    我們依然維持今年年中普通客運提價20%-30%的預期。目前，受到普客提價影響的長途車業(yè)務2016 年收入40.2 億元，占公司總收入的23%，提價對業(yè)績貢獻提升較高。由于一季度公司營業(yè)成本高于此前預期，我們根據(jù)上調成本后的敏感性測算，以2017 年中提價為時點，提價20%則全年歸母凈利潤為12.2 億，提價30%對應歸母凈利潤為13.8 億元。
    成本因素調整盈利預期和目標價，維持“增持”
    根據(jù)一季度成本上升情況我們下調2017 年全年盈利預測，由原全年歸母凈利潤13.3 億下調至12.2 億（基于2017 年年中普客提價20%的假設）。
    但考慮隨著東南沿海高鐵調價落地，并且部分線路和時間提價幅度超過30%，普客提價幅度存在超預期可能，因此維持估值。預計2017-2019 歸母凈利潤分別為12.2/13.5/13.9 億元，對應EPS 分別為0.173/0.190/0.196元，目標價調至5.2-5.5 元。維持“增持”評級。
    風險提示：高鐵運營服務業(yè)務由母公司負責。經(jīng)濟持續(xù)下行，打工出行人員大幅減少并且影響貨運運量。流行病造成客流量意外下跌?？瓦\提價進程和幅度低于預期。