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但由于票價(jià)最高的直通車旅客同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，（2016、17年同比增速分別為-14.9%、5.2%），以及公司貨運(yùn)量回暖，同比增長(zhǎng)11.5%，公司整體營(yíng)業(yè)收入增速穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)7.42%。 毛利率下滑，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)同比下降：2017年一季度，公司營(yíng)業(yè)成本38.6億元，同比增加10.4%，增幅大于營(yíng)收增長(zhǎng)速度。毛利從2016年同期5.13億元減少至4.46億元，同比下降13.1%；毛利率為10.4%，相比2016年同期12.8%下降2.4pts。這也直接導(dǎo)致在各項(xiàng)費(fèi)用波動(dòng)不大的情況下，公司凈利潤(rùn)在2017年一季度受到拖累，同比下降13.5%。 鐵改預(yù)期不斷增強(qiáng)，期待實(shí)質(zhì)性推進(jìn)：鐵總換帥后，鐵路改革預(yù)期增強(qiáng)?？瓦\(yùn)調(diào)價(jià)、資產(chǎn)注入、混改引入民營(yíng)資本和土地綜合開(kāi)發(fā)均是公司鐵改方向?？瓦\(yùn)提價(jià)已有上海鐵路局先行試水，預(yù)計(jì)提價(jià)幅度超過(guò)30%；公司和廣深港高鐵的大股東都是鐵總，在廣深港高鐵開(kāi)始盈利的情況下，預(yù)計(jì)會(huì)考慮解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，將廣深港高鐵注入上市公司；土地綜合開(kāi)發(fā)同樣受到國(guó)家支持，多元化經(jīng)營(yíng)將為公司提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。改革方案若正式出臺(tái)后，預(yù)計(jì)客運(yùn)價(jià)格市場(chǎng)化、閑置土地資源盤(pán)活和資產(chǎn)注入將為公司帶來(lái)巨大想象空間。  
    投資建議 鐵路改革是公司最大看點(diǎn)。廣深鐵路客運(yùn)高占比，將極大受益于客運(yùn)提價(jià)；大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，增厚業(yè)績(jī)；混改有望引入民營(yíng)資本，增強(qiáng)運(yùn)營(yíng)效率；廣深鐵路直接用于開(kāi)發(fā)的土地面積50多萬(wàn)平方米，多元經(jīng)營(yíng)大有前途。預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS分別為0.19/0.22/0.25元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/24/21倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 鐵路改革進(jìn)度低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，客流量減少。