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1）營(yíng)收快速增長(zhǎng)，存儲(chǔ)毛利率提升較大。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 29.15%，而毛利率為20.02%，同比下降 1.67%，其中高性能服務(wù)器毛利率同比下降1.69%，軟件及服務(wù)毛利率下降4.33%，存儲(chǔ)毛利率提升5.32%。總體毛利下降的主要原因一是高端服務(wù)器營(yíng)收占比較大，二是高性能計(jì)算機(jī)及軟件服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速所致。2）公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。公司在高端服務(wù)器、存儲(chǔ)領(lǐng)域具備較大優(yōu)勢(shì)，連續(xù)八年獲得《中國(guó)高性能計(jì)算機(jī)性能 TOP100 排行榜》第一名；根據(jù)IDC 報(bào)告，公司在2016 年度和2017 年一季度均獲得NAS 存儲(chǔ)產(chǎn)品銷量全國(guó)排名第二的成績(jī)。3)研發(fā)投入持續(xù)加大。公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)支出同比增長(zhǎng)31.24%，略高于營(yíng)收增長(zhǎng)速度。持續(xù)加強(qiáng)的研發(fā)投入有望能給公司帶來更大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提升產(chǎn)品的毛利率。此外，公司于2017 年7 月20 日與青島市嶗山區(qū)人民政府簽署合作協(xié)議，擬建立全球研發(fā)總部基地，注冊(cè)資金為14 億元人民幣，此舉有望加快公司的國(guó)際化步伐。
    費(fèi)用管控良好，期間費(fèi)用率有所下降。公司報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.31%，低于營(yíng)收增速，費(fèi)用控制較好。其中，銷售費(fèi)用1.36 億，同比上升13.37%，主要系公司加大市場(chǎng)拓展所致；管理費(fèi)用1.72 億元，同比增長(zhǎng)16.85%，主要系公司研發(fā)投資增多所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.27 億元，同比減少20.75%，主要是利息收入及匯兌收益提升所致。整體看，公司各項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率均低于營(yíng)收增長(zhǎng)率，費(fèi)用管控良好。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，公司充分受益于芯片國(guó)產(chǎn)化浪潮和公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，服務(wù)器、存儲(chǔ)、軟件等業(yè)務(wù)均將加速發(fā)展，“百城百行”計(jì)劃，“數(shù)據(jù)中國(guó)”戰(zhàn)略加速推進(jìn)也將支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。綜上，我們看好公司未來的發(fā)展，預(yù)計(jì)公司17-19年的EPS 分別為0.50、0.65 和0.84 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    服務(wù)器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期等。