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2017H1 公司業(yè)績延續(xù)了去年的增長趨勢，同比增長近30%，其增速顯著高于營收的原因在于，報告期內公司收到了3.0億的違約金（同比增加了2.9 億），直接構成營業(yè)外收入，而營業(yè)外支出（主要是捐贈支出）并沒有明顯增加。公司上半年結算面積、結算金額和營收增速相當，結算價格的增長并不顯著，說明2016 年公司銷售單價的上揚（單價8513元，增長33.1%）還尚未反映到業(yè)績中，而今年上半年銷售單價10557 元，同比繼續(xù)增長38.8%。此外，去年竣工但在報告期內結轉的面積98 萬方，同比增加了24%，說明公司此前難以消化的剛性庫存在加速去化。
    回款率維持在高位，土地儲備持續(xù)增長。公司改進了以前高鐵沿線布局的思路，地產(chǎn)項目布局契合都市圈和經(jīng)濟帶城市群，目前已進入33 個城市。報告期內公司實現(xiàn)銷售額272.3 億（銷售回款達到284.4 億），同比增長59.3%。下半年公司推盤量明顯提升，全年銷售額有望突破700 億。報告期內公司拿地權益建面538 萬方，同比增長207%，相當于去年全年的62%，截止報告期末土地儲備建面2849 萬方（京津冀占比約32%），是2017 年計劃竣工面積的6.2X，地產(chǎn)業(yè)務保障倍數(shù)高。
    實行“大地產(chǎn)+大健康+大金融”3+X 戰(zhàn)略，實質受益國家戰(zhàn)略的推進。2015年公司領先同行開展地產(chǎn)+業(yè)務的探索，確定“3+X”的發(fā)展戰(zhàn)略，大力培育康旅項目、產(chǎn)業(yè)園區(qū)和房地產(chǎn)金融。截止到2017 上半年末，公司康旅項目達到15 個（境外1 個），園區(qū)項目布局香河、永清、張家口蔚縣、唐山、淮北、宜昌等區(qū)域，報告期興城投資完成回款24 億。公司實質受益“京津冀”、“一帶一路”、“長江經(jīng)濟帶”和建設雄安新區(qū)等國家戰(zhàn)略的推進。
    盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為1.22 元、1.61 元、2.02元，歸母凈利潤未來三年將保持28%的復合增長率，給予公司2017 年11 倍估值，對應目標價13.42 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
    風險提示：下半年銷售或低于預期。