>> 國信證券-京東方A（000725）10.5代線落地武漢，面板巨人再次引領(lǐng)全球-170811
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
唐泓翼 |
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投資主體項(xiàng)目為10.5 代TFT-LCD 產(chǎn)線，并有意在武漢臨空港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)打造生產(chǎn)線項(xiàng)目配套的健康產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。其中生產(chǎn)線項(xiàng)目總投資額為460 億元人民幣，武漢市政府的投資平臺和湖北長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金負(fù)責(zé)籌集200 億元，公司用自由資金出資60 億元，均以注冊資本金的形式直接投入生產(chǎn)線項(xiàng)目公司，差額的部分由三方外部融資解決。玻璃基板尺寸為10.5 代線的2940mm*3370mm，設(shè)計(jì)產(chǎn)能120k/m，選址在武漢臨空港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，在資金按項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及時(shí)到位前提下，預(yù)計(jì)2017 年四季度開工（不晚于18 年3 月31 日），并在開工后24 個(gè)月投產(chǎn)。同時(shí)在周邊打造京東方健康產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，總投資約 100 億元人民幣，項(xiàng)目總占地面積約為 1000 畝。主要包括數(shù)字醫(yī)療醫(yī)學(xué)中心、健康示范社區(qū)、醫(yī)學(xué)轉(zhuǎn)化與智能中心三個(gè)項(xiàng)目公司。
劍指大尺寸面板全球第一，把握領(lǐng)頭羊優(yōu)勢
公司目前在合肥和未來武漢所建的10.5 代線的玻璃基板尺寸是全球首創(chuàng)，可以切割65 英寸面板8片，75 英寸面板6片，切割效率均達(dá)到了95%以上，瞄準(zhǔn)的是全球需求與日俱增的大尺寸高清面板市場。根據(jù)家電網(wǎng)數(shù)據(jù)，65 英寸以上LCD TV面板年復(fù)合增長率為21.5%，75 英寸以上年復(fù)合增長率達(dá)35.7%，公司在合肥的10.5 代線月產(chǎn)能已經(jīng)擴(kuò)充到120k，加上未來武漢10.5 代線月產(chǎn)能120k 全部量產(chǎn)以后，公司的出貨量和出貨面積將成為全球大尺寸液晶面板領(lǐng)域當(dāng)之無愧的第一。憑借合肥10.5 代線建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，公司已經(jīng)在高世代線的技術(shù)、研發(fā)、良率和量產(chǎn)能力上已經(jīng)走在全球面板廠商的前列。除此之外隨著液晶面板生產(chǎn)設(shè)備、自動(dòng)化產(chǎn)線、搬運(yùn)設(shè)備、液晶材料、靶材、清洗液、光阻、顯影液等配套的國產(chǎn)化進(jìn)度加快，通過10.5 代線的高切割效率，大尺寸面板的成本將進(jìn)一步下探，未來大尺寸液晶面板需求將進(jìn)一步打開，公司率先卡位優(yōu)勢產(chǎn)能，牢牢把握領(lǐng)頭羊優(yōu)勢。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)大尺寸面板價(jià)格下跌對公司影響有限
上半年整機(jī)廠商由于面板價(jià)格較高導(dǎo)致出貨量低迷，隨著年內(nèi)液晶面板產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，加上三季度旺季即將來臨，下游廠商議價(jià)能力有所提升，面板價(jià)格小幅下跌。根據(jù)群智咨詢的數(shù)據(jù)，32 寸面板小幅下跌1 美元，40~65 寸面板下跌5~10 美元不等。從今年的供應(yīng)端來看，16 年底群創(chuàng)路竹8.6代線開始投產(chǎn)，17 年一季度放量，四季度滿產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能50k/m。17 年2 月惠科金渝光電8.6 代線開始量產(chǎn)，4 月份產(chǎn)能20k，7 月份產(chǎn)能54k，年底能達(dá)到滿產(chǎn)產(chǎn)能70k。17年4月份福州京東方8.5 代線點(diǎn)亮，7月份產(chǎn)能50k，年底預(yù)計(jì)100k，明年初滿產(chǎn)120k。需求端來看，根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017 年上半年，全球TV 面板共計(jì)出貨122.8M，同比下滑0.5%，出貨面積共計(jì)64.8M 平米，同比增長8.4%2017 年H1 全球TV 面板出貨平均尺寸為42.3 寸，同比增長1.7 寸，增長部分消耗的產(chǎn)能大于增長產(chǎn)能，整體出貨量保持平穩(wěn)。在大尺寸化趨勢之下，今年需求端和供應(yīng)端基本保持平衡，面板價(jià)格大幅下跌可能較小。另外京東方TV 面板的平均出貨尺寸為35.8 英寸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于SDC的47.1 英寸和LGD 的46.3 英寸，說明32 寸面板出貨量依然較大，再加上公司可以靈活調(diào)配產(chǎn)能，加上下半年整機(jī)品牌廠商拉動(dòng)出貨量的需求強(qiáng)烈，下半年福州線的產(chǎn)能繼續(xù)釋放，產(chǎn)量增加，大尺寸面板價(jià)格下跌對公司業(yè)績影響比較有限。
下半年全面屏應(yīng)用需求爆發(fā)，公司深度受益
公司目前用北京5 代線、合肥6 代線和重慶8.5 代線（小部分產(chǎn)能）切割手機(jī)屏。下半年全面屏需求爆發(fā)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅向18:9 產(chǎn)品調(diào)整，目前全面屏產(chǎn)品價(jià)格上浮20%~40%不等，部分產(chǎn)品價(jià)格甚至漲幅超過40%。隨著三星8月份關(guān)閉5 代線的NB 面板廠，加上全面屏帶來的對產(chǎn)能的消耗，整個(gè)a-Si 市場供應(yīng)偏緊，公司2016 年手機(jī)面板出貨量為3.6 億片，按每片平均價(jià)格8美元計(jì)算，占16 年?duì)I業(yè)收入的近30%。a-Si 市場的景氣度將提升公司手機(jī)面板的業(yè)績。成都柔性O(shè)LED產(chǎn)線未受四川地震影響，一切按進(jìn)度進(jìn)行，預(yù)計(jì)四季度順利量產(chǎn)，在柔性O(shè)LED 整體供應(yīng)嚴(yán)重短缺的情況下，也有望貢獻(xiàn)一部分業(yè)績。
看好公司在面板產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮中的長期價(jià)值，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)17/18/19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤84.07/109.32/145.18 億元，EPS 0.24/0.31/0.41 元，同比增長346.6%/30.0%/32.8%。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、面板價(jià)格大幅下跌；
2、手機(jī)、電視等
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