>> 中原證券-平安銀行（000001）轉(zhuǎn)型沉潛蓄勢，業(yè)績平穩(wěn)過渡-170811
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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來源： |
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作者： |
劉冉 |
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2017年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入540.73億元，同比下降1.27%，準備前營業(yè)利潤401.84億元，同比增長11.14%，凈利潤125.54億元，同比增長2.13%。營收同比下降的主要原因是凈利息收入同比下降0.6%、投資收益同比下降54.04%。2017年6月末，資產(chǎn)總額為3.09萬億元，較上年末增長4.70%；發(fā)放貸款和墊款總額1.59萬億元，較上年末增幅為8.03%。
零售業(yè)務快速發(fā)力，業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2017年上半年，公司零售業(yè)務營業(yè)收入占比達40%、利潤總額占比達64%；零售存款、貸款余額占比分別較年初提升2.32和4.56個百分點，其中零售貸款增量占比達98%，個人存款較年初增速為16%。
資產(chǎn)質(zhì)量、凈息差低于預期。2017年6月末，不良貸款率為1.76%，較2016年末提高0.02個百分點。上半年年化凈息差為2.45%，較去年同期下降0.38個百分點。資產(chǎn)質(zhì)量略惡化的主要原因是中小微企業(yè)經(jīng)營不佳，凈息差進一步縮窄的原因是同業(yè)負債利率上行。
轉(zhuǎn)型對中長期效益的提升值得期待。公司進一步發(fā)揮集團綜合金融優(yōu)勢，加速零售轉(zhuǎn)型，通過移動化、互聯(lián)網(wǎng)化的手段，不斷優(yōu)化、創(chuàng)新業(yè)務流程與服務體驗，全力打造“智能化零售銀行”，并實現(xiàn)業(yè)績的高速健康增長。上半年零售規(guī)模的快速增長體現(xiàn)了零售轉(zhuǎn)型的初步成果：信用卡、消費金融、汽車金融等貸款余額入分別同比增長14.84%、255.49%、10.94%。轉(zhuǎn)型對中長期效益提升值得期待。
首次給予“增持”評級。預計17-19年的BVPS為12.82，13.97與15.19元，按10.62的收盤價計算，對應PB分別為0.83,0.76與0.70倍。目前估值位于行業(yè)中游，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預期、系統(tǒng)性風險、金融監(jiān)管超預期
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