>> 招商證券-新經(jīng)典（603096）高毛利內(nèi)容策劃發(fā)行業(yè)務(wù)拉動(dòng)增長(zhǎng)，圖書+影視互動(dòng)探索IP開發(fā)-170813
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
方光照，林起賢，顧佳 |
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按預(yù)增公告，上半年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)區(qū)間為1.01-1.11 億元，中值為1.06 億元，其中17 年Q2 預(yù)計(jì)同比大增68-98%。高增長(zhǎng)的原因在于公司整合優(yōu)質(zhì)資源投入具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及盈利能力的內(nèi)容創(chuàng)意業(yè)務(wù)，高毛利率的自有版權(quán)圖書策劃及發(fā)行收入大增，也符合我們此前的判斷，即民營(yíng)書商基于靈活的機(jī)制和較好的激勵(lì)條件，在加快吸引優(yōu)秀作者，儲(chǔ)備和孵化優(yōu)質(zhì)IP。公司與800 多位國(guó)內(nèi)外知名作家合作，推出3000 多部作品，擁有2 億+人次讀者。在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、亞馬遜、京東2016 年度暢銷書前100 榜單中，公司策劃并發(fā)行的圖書上榜數(shù)量分別位居第1、第2、第3 名，且圖書單品種收益能力、圖書生命周期都優(yōu)于行業(yè)平均。
2、依托豐富IP 資源儲(chǔ)備，“圖書影視互動(dòng)”有望帶來業(yè)績(jī)彈性。
公司以影視劇改編的方式提高暢銷書版權(quán)資源的利用效率。2014 年和2016 年分別創(chuàng)立新經(jīng)典影業(yè)和爾馬影業(yè)；已有多部影視劇進(jìn)入劇本創(chuàng)作階段，獲得《人生》的獨(dú)家電影改編權(quán)，《紅玫瑰與白玫瑰》《慈禧全傳》的獨(dú)家電視劇改編權(quán)，《歡樂英雄》的獨(dú)家電影改編權(quán)等?；诔錾臅充N書挖掘能力、突出的內(nèi)容策劃能力，公司有望獲得更多優(yōu)質(zhì)IP。公司暢銷書銷量的增長(zhǎng)將進(jìn)一步提升IP 價(jià)值，從而增強(qiáng)公司對(duì)于作者及下游IP 變現(xiàn)方的議價(jià)能力。
3、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司擬向包括董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、資深編輯及業(yè)務(wù)主管在內(nèi)的激勵(lì)對(duì)象授予期權(quán)334 萬份，限制性股票130萬股。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為以2016 年為基數(shù)，2017/18/19 年凈利潤(rùn)增速分別不低于30%/40%/50%。
4、盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017/18/19 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.23/2.78/3.34 億元。當(dāng)前市值57.3 億，對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 僅26/21/17倍。公司未來IP 寶庫(kù)的綜合運(yùn)營(yíng)開發(fā)將帶來較大業(yè)績(jī)彈性，維持強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、暢銷書策劃發(fā)行業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)；2、影視開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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