>> 中泰證券-弘信電子（300657）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，擬外延并購(gòu)加快成長(zhǎng)-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王晛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2017 年半年?duì)I收為8.27 億，同比增長(zhǎng)101%，歸母凈利潤(rùn)為0.39 億，同比增長(zhǎng)446%，其中二季度營(yíng)收4.66 億，同比增長(zhǎng)94%，環(huán)比增長(zhǎng)29%，歸母凈利潤(rùn)0.21億，同比增長(zhǎng)89%，環(huán)比增長(zhǎng)17%，凈利率為6.31%環(huán)比一季度5.20%增長(zhǎng)1.1 個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合此前我們和市場(chǎng)的預(yù)期，業(yè)績(jī)大增主要是下游面板和LCM 優(yōu)質(zhì)客戶訂單需求增加、背光模組業(yè)務(wù)首次扭虧為盈且出貨量持續(xù)攀高和去年同期凈利潤(rùn)基數(shù)低原因，同時(shí)利潤(rùn)端高于營(yíng)收端的高增速主要是公司卷對(duì)卷技術(shù)開(kāi)工率、良品率等提升后費(fèi)用減少，公司H1 凈利率為6.31%（2016 年僅為3.89%）顯著提升，公司的盈利能力隨著工藝穩(wěn)定將逐步回升并超越行業(yè)凈利率水平。
國(guó)內(nèi)FPC 快速發(fā)展，擬外延收購(gòu)資產(chǎn)加速汽車電子等布局成長(zhǎng)。21 世紀(jì)來(lái)隨著成本上升疊加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求爆發(fā)，2 輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后，國(guó)產(chǎn)FPC 廠商經(jīng)過(guò)技術(shù)擴(kuò)散、產(chǎn)業(yè)鏈配套成長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)培養(yǎng)等開(kāi)始崛起，公司8 月10 日公告擬通過(guò)發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購(gòu)買弘漢光電剩余 49%股權(quán)及贛州明高科技100%股權(quán)，弘漢光電主要經(jīng)營(yíng)背光模組業(yè)務(wù)，H1 在大客戶端產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)步顯著，來(lái)自天馬、深超、歐菲光訂單大幅上揚(yáng)，出貨量從1.2kk/M 提升至4.4kk/M，研發(fā)方面導(dǎo)光板技術(shù)為智能終端即將到來(lái)的全面屏?xí)r代提前做了布局規(guī)劃；贛州明高科技主營(yíng)fpc，年產(chǎn)能36 萬(wàn)平方米，主要應(yīng)用于汽車電子、消費(fèi)鍵盤(pán)、智能手表、手機(jī)防水等有力的補(bǔ)充公司產(chǎn)品品類加速向下游汽車電子等進(jìn)軍。
FPC 行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。公司是國(guó)內(nèi)FPC 龍頭，2016 年產(chǎn)值僅為行業(yè)總產(chǎn)值1%，未來(lái)隨著面板和HOV 崛起、汽車電子等終端拉動(dòng)，公司產(chǎn)能端30%+復(fù)合增速將使得公司未來(lái)三年?duì)I收和業(yè)績(jī)處于高速成長(zhǎng)階段。
盈利預(yù)測(cè)：維持之前預(yù)測(cè)：2017-2018 年?duì)I收分別18.67、26.19 億元，歸母凈利潤(rùn)分別1.10、2.01 億元，分別同比增長(zhǎng)143%、83%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.06、1.93，綜合考慮公司內(nèi)生高速擴(kuò)張、行業(yè)地位和外延驅(qū)動(dòng)，維持目標(biāo)價(jià)61.76 元/股，對(duì)應(yīng)“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：次新股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；擬收購(gòu)重組不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
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