>> 平安證券-中鼎股份（000887）兼具護城河與進取心、中國龍頭全球快跑-170816
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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過去十年收入增長十倍，即將突破百億規(guī)模，全球份額還有較大提升空間。
專注非輪胎橡膠件37 年，打造了寬廣的護城河：公司憑借突出的技術(shù)及管理優(yōu)勢、完善的橡膠件工藝體系、穩(wěn)定專業(yè)的高管團隊、優(yōu)秀的并購及整理能力等多重優(yōu)勢塑造了寬廣的護城河。
公司全球地位快速提升，但全球市占率仍低，未來成長空間廣闊：2011年中鼎首次進入全球非輪胎橡膠件前五十強，于2017 年位居全球第18。2008年起為進入全球平臺配套開始進行海外并購，在美國、歐洲斬獲頗豐，獲取了高端技術(shù)及高端客戶，并購后公司成功將海外公司落地國內(nèi)，并迅速形成新的利潤增長點，公司收購主要圍繞非輪胎橡膠件主業(yè)進行。
非輪胎橡膠件全球前五十強仍以歐美日企為主，非輪胎橡膠件是典型的多品種小批量生產(chǎn)模式，且人工占比相對較高，無法完全自動化，未來該行業(yè)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移是大勢所趨。中國汽車產(chǎn)量已占全球30%，未來全球汽車產(chǎn)量主要增量來自中國，中鼎作為土生土長的橡膠件企業(yè)具備天然優(yōu)勢。中鼎股份雖然已位居全球第18 位，但其全球份額不到2%，未來其全球份額有很大提升空間。公司已開始涉足除橡膠件以外的汽車電子、新能源汽車等領(lǐng)域，有望開辟除了非輪胎橡膠件以外的另一全新天地。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認為隨著近幾年公司幾個海外并購標的在華落地，未來幾年業(yè)績將保持高增長，調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測為2017 年、2018 年、2019年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為11.8 億、13.9 億、16.0 億（原預(yù)測值為2017/2018 年凈利潤為11.5 億/13.1 億），對應(yīng)最新股本，則2017 年、2018 年、2019 年每股收益為0.96 元、1.13 元、1.30 元，我們認為相較于公司未來幾年的成長性，目前公司估值偏低，上調(diào)公司評級由“推薦”至“強烈推薦”。近期大股東耗資3 億增持凸顯大股東對公司長期發(fā)展的強烈信心。
風(fēng)險提示：1）天膠價格大幅上漲擾動短期毛利率；2） 海外市場收入增速不及預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期；4）汽車產(chǎn)銷增速下滑幅度超預(yù)期
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