>> 方正證券-瀚藍環(huán)境（600323）異地復制與流域治理有突破，業(yè)績貢獻明年可期-170818
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2017/8/18 |
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作者： |
郭麗麗 |
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銷售費用、管理費用、財務費用分別同比增長16.08%、-0.77%和-20.33%，成本管理效果顯著。16 年下半年公司發(fā)行10 億元公司債，利率3.05%，降低整體融資成本。此外，政府補助和桂城水廠遷移補償帶來營業(yè)外收入同比增長23.18%。公司整體實現(xiàn)歸母凈利潤3.14 億元，凈利率17.34%，同比提升0.73 個百分點。
四大業(yè)務齊頭并進，污水和燃氣增長較快：分業(yè)務看，上半年固廢、供水、污水處理、燃氣分別實現(xiàn)營收6.79 億、4.06 億、0.90 億和6.69 億元，同比增長6.44%、6.99%、15.38%和15.30%。固廢新增產(chǎn)能黃石二期（400 噸/日）于去年建成，上半年基本滿負荷運營；供水業(yè)務西樵鎮(zhèn)、里水鎮(zhèn)售水量有所增加；污水業(yè)務上半年新增南海區(qū)污水收集管網(wǎng)運營管理業(yè)務；燃氣業(yè)務增長主要源于鋁型材行業(yè)的天然氣置換，但燃氣板塊利潤率有下滑，原因是公司為下游工業(yè)企業(yè)降價促銷。
南海產(chǎn)業(yè)園實現(xiàn)異地復制，進軍流域治理領域：上半年公司獲得開平市固廢PPP 項目，實現(xiàn)南海產(chǎn)業(yè)園的異地復制，該項目總投資5.26 億元，目前在環(huán)評階段，預計明年開工建設，可為公司帶來工程收入增量。同時，公司公告增資藍灣公司，參與里水河流域治理項目，該項目總投資21.5 億元，建設+運營期18 年，目前處于可研階段，預計今年年底開工，為公司首個流域治理類項目。整體來說，明年公司將會有開平固廢PPP、里水河流域治理、漳州焚燒等項目開工建設，順德固廢產(chǎn)業(yè)園等項目投入運營，將分別為明年收入帶來工程與運營業(yè)務增長。
預計公司17-18 年可實現(xiàn)凈利潤6.09 億、7.62 億，對應當前股價18 倍、14 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：項目進度不及預期，政府審批慢于預期
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