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另公司公布前三季度業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)1~9 月歸屬于上市公司股東凈利潤同比變動(dòng)幅度為-20%~0%，對應(yīng)凈利潤2.18~2.72 億元。
    ■原材料及包輔材等成本上升，使綜合毛利率仍有小幅下降；廣告費(fèi)用及工資增長，必要投入使銷售費(fèi)用增幅明顯。由于原材料及包輔材成本上升，上半年毛利率同比下降1.18pct 至30.36%；銷售費(fèi)用增長較快，同比增長5%，銷售費(fèi)用率提升1.09pct 至13.76%，主要原因是廣告費(fèi)和工資增長，其中廣告費(fèi)用1.03 億元，同比增長10.8%，工資及附加0.54 億元，同比增長20.5%。
    ■線下新品保持快速增長，傳統(tǒng)產(chǎn)品下滑趨勢減緩；電商下滑35%，我們判斷為經(jīng)營調(diào)整帶來的短期影響。上半年公司線下收入（含銷售至國外的收入）基本平穩(wěn)，其中山核桃味瓜子和新品每日堅(jiān)果等快速增長、傳統(tǒng)產(chǎn)品下滑趨勢減緩。焦糖和山核桃味瓜子通過向縣鄉(xiāng)市場投放小規(guī)格產(chǎn)品等措施推動(dòng)渠道下沉，已取得良好效果，上半年實(shí)現(xiàn)收入約3 億，接近去年全年收入規(guī)模；另外公司推出每日堅(jiān)果系列，已在華東區(qū)域投放，主攻KA 渠道，目前市場反饋積極，渠道合作和擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)計(jì)全年可貢獻(xiàn)1~1.5 億收入。電商方面，收入同比下滑35.1%，我們判斷為運(yùn)營團(tuán)隊(duì)及流程調(diào)整帶來的短期下滑，隨著電商運(yùn)營逐步理順，下半年電商收入有望逐步恢復(fù)。
    ■全年展望：去年傳統(tǒng)品類下滑明顯，導(dǎo)致下半年收入規(guī)模小、基數(shù)低，今年傳統(tǒng)品類下滑趨勢放緩，同時(shí)有新品增長帶動(dòng)，全年有望實(shí)現(xiàn)收入正增長；利潤方面由于新品前期投放費(fèi)用、電商拓展等影響，預(yù)計(jì)同比小幅下滑。
    ■投資建議：給予增持-A 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16 元。我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019 年凈利潤增速為-6%、8%、12%，對應(yīng)基本每股收益分別為0.66、0.71、0.79 元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2017 年24 倍市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期、電商業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期、食品安全事件。