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公司作為細分行業(yè)的龍頭，當前股價具備一定安全邊際，但長期收入增長點尚不明確，維持增持評級。
    電商業(yè)務仍在調(diào)整+16Q1 高基數(shù)效應，17Q1 收入出現(xiàn)一定下降：2017 年第一季度公司實現(xiàn)收入7.99 億元，同比下降7.13%。一方面公司的電商業(yè)務去年下半年出現(xiàn)人員內(nèi)部變動之后仍處于調(diào)整期，17Q1 預計電商業(yè)收入4000 萬左右，去年同期收入規(guī)模將近1 億。另一方面16Q4 公司進行銷售體制改革年底提前關賬，造成16Q1 收入基數(shù)相對較大；同時17年春節(jié)較早，經(jīng)銷商的備貨主要集中在16 年四季度也是造成17 年一季度收入增速下滑的原因之一。
    原材料品相升級影響毛利率水平，期間費用率小幅提升：2017 年第一季度公司實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤7706.50 萬元，同比下降17.35%，是16Q3 以來連續(xù)三個季度利潤出現(xiàn)17%左右的降幅。2017Q1 公司毛利率為30.74%，同比下降了1.12%，我們預計和公司主動進行傳統(tǒng)香瓜子產(chǎn)品的原材料品相升級有關，隨著原材料成本的逐步替代，公司的毛利率水平全年均有一定壓力，公司預計2017 年上半年歸屬上市公司凈利潤同比下降0-20%。2017一季度公司的期間費用率也有一定上升，其中銷售費用率為13.78%，同比提高1.27%；管理費用率為5.8%，同比提高了0.72%；財務費用率為0.24%，同比提高了0.43%。
    藍袋山核桃瓜子仍為全年重點推廣產(chǎn)品、每日堅果系列+海外市場布局仍待觀察：公司16年山核桃和焦糖瓜子實現(xiàn)收入近2 億元，雖然對原有瓜子產(chǎn)品存在一定的替代效應，但是仍為去年推廣最為成功的新品，也是今年的推廣重點。同時除了藍袋大單品系列，公司今年線上推出小包裝復合堅果產(chǎn)品每日堅果搶占市場，推廣效果有待觀察。公司公告擬分別在美國和泰國設立全資子公司，加大海外市場開拓力度，有助于公司整合全球的上游資源、開拓海外銷售市場。
    股價表現(xiàn)的催化劑：核心產(chǎn)品增長超預期，海外市場擴張速度超預期核心假設風險：食品安全事件