>> 太平洋證券-洽洽食品（002557）新品推廣成效顯著，長(zhǎng)遠(yuǎn)布局值得期待-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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作者： |
黃付生 |
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全年的銷售毛利率為31.07%，對(duì)比2015年下降了1.47pct；銷售凈利率為10.22%，下降了0.81pct。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)休閑食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.17億元，同比增長(zhǎng)5%；但毛利率為31.54%，同比下降1.3%。單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.81億元、歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同增6.48%、-17.84%；銷售毛利率和銷售凈利率分別為30.02%和8.42%。
（2）公司公告擬使用超募資金1500萬美元在美國(guó)設(shè)全資子公司、超募資金1000萬美元在泰國(guó)設(shè)立全資子公司、自有資金60萬元與核心團(tuán)隊(duì)在合肥設(shè)立控股子公司（以上公司將納入合并報(bào)表范圍）。其中，美國(guó)子公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括”堅(jiān)果農(nóng)業(yè)種植、貿(mào)易、技術(shù)服務(wù)；進(jìn)出口貿(mào)易；投資、收購(gòu)“等，意在及時(shí)獲取海外市場(chǎng)關(guān)于堅(jiān)果等上游種植資源、國(guó)外休閑食品等信息和資源，并適時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，增強(qiáng)公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；泰國(guó)子公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括”食品加工制造，進(jìn)出口貿(mào)易；投資、收購(gòu)“等，意在開拓新市場(chǎng)領(lǐng)域，整合海外市場(chǎng)資源，提升公司在東南亞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；合肥信息子公司的經(jīng)營(yíng)范圍主要是”信息技術(shù)服務(wù)“，意在提升公司信息對(duì)外輸出，推動(dòng)信息部門職能市場(chǎng)化，創(chuàng)造業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
年報(bào)信息顯示，公司擬每10股派現(xiàn)金紅利4元（含稅）。
核心觀點(diǎn)：
公司股價(jià)自2016年初以來，累計(jì)下跌8.68%，當(dāng)前股票價(jià)格比去年高點(diǎn)（7月29日）下跌了19.02%。去年三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的利空已經(jīng)充分消化，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放。單四季度公司收入同比增長(zhǎng)6.48%，重回上升通道；而毛利率和凈利率都出現(xiàn)了下滑，預(yù)計(jì)與包輔材料成本上升，以及旺季促銷做市場(chǎng)、銷售結(jié)構(gòu)改變和電商占比逐步提升有關(guān)。目前公司在新品推廣方面成效顯著，電商業(yè)務(wù)和新市場(chǎng)拓展也在穩(wěn)步推進(jìn)。我們認(rèn)為，洽洽食品作為堅(jiān)果炒貨行業(yè)領(lǐng)軍品牌，主營(yíng)業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)炒貨切入休閑食品之后不斷深化，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開。公司在新品研發(fā)和渠道拓展等方面都有明顯優(yōu)勢(shì)，布局上看，未來公司的電商銷售業(yè)務(wù)和國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)也能夠提供持續(xù)穩(wěn)定的增量。我們堅(jiān)信洽洽食品是一家穩(wěn)健成長(zhǎng)的企業(yè)，更是一家值得投資的企業(yè)
投資要點(diǎn)：
新品推廣成效顯著，制度優(yōu)勢(shì)保障業(yè)績(jī)
公司主營(yíng)葵花籽類產(chǎn)品，2016 年全年?duì)I收占比72.17%，同比增長(zhǎng)1.99%。為突破近年來葵花籽市場(chǎng)飽和、增速放緩的限制，公司不斷推出新品以增加葵花籽類產(chǎn)品的豐富度，滿足消費(fèi)者多樣化需求，找到葵花籽類產(chǎn)品營(yíng)收的新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2015 年底新推出了山核桃瓜子和焦糖瓜子，這兩款新品在2016 年增長(zhǎng)迅猛，銷售額達(dá)到2 個(gè)億左右，預(yù)計(jì)2017 年可以做到4 個(gè)億。
除葵花籽類產(chǎn)品外，公司也在積極推廣其他產(chǎn)品品類的新品，薯浪、繽紛果仁等新品全年銷售搶眼。全年薯片營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.82%，其他品類增長(zhǎng)23.24%。按照公司的規(guī)劃，2017 年還會(huì)陸續(xù)推新品。
公司實(shí)行事業(yè)部制度及BU（業(yè)績(jī)單元），各事業(yè)部發(fā)展在組織框架調(diào)整之后呈現(xiàn)出較大的發(fā)展?jié)摿Γ聵I(yè)部之間的業(yè)績(jī)PK 提升了內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，員工積極性增加，新品推出速度加快，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)更加有效，優(yōu)勢(shì)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2017 年公司將繼續(xù)深入優(yōu)化組織架構(gòu)，保障業(yè)績(jī)提升。
電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展，線下渠道穩(wěn)步擴(kuò)張
公司自2014 年5 月成立電商公司以來，一直非常重視電商渠道的拓展。2016 年公司投入1.46 億元超募資金投資建設(shè)洽洽工業(yè)園電商物流中心項(xiàng)目，電商業(yè)務(wù)也完成了年初擬定的全年銷售目標(biāo)，含稅收入達(dá)到1.95 億元，收入占比達(dá)到5.55%，相比2015 年增長(zhǎng)明顯。
電商渠道銷售結(jié)構(gòu)中，堅(jiān)果產(chǎn)品占比約40%，葵花籽產(chǎn)品約30%，其他產(chǎn)品約30%，與線下銷售結(jié)構(gòu)形成較好的互補(bǔ)。電商渠道整體毛利率約20%，略低于線下。公司目前線上線下產(chǎn)品約有10%價(jià)差，但通過包裝形式和規(guī)格的區(qū)別做出差異化，能夠有效防止線上線下串貨。
電商業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的重點(diǎn)之一，未來還將持續(xù)投入并在資源上進(jìn)行傾斜，預(yù)計(jì)公司2017 年電商業(yè)務(wù)達(dá)到5 個(gè)億左右。
線下渠道方面，公司具有全國(guó)性的線下終端銷售網(wǎng)絡(luò)和專業(yè)性的銷售團(tuán)隊(duì)。目前線下終端30 多萬個(gè)，從區(qū)域來看，公司在華南和華東地區(qū)的渠道能力很強(qiáng)，在東北和華西地區(qū)的渠道有待提升。通過渠道精細(xì)化管理和信息化改善，預(yù)計(jì)公司在線下渠道的銷售規(guī)模還將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
目前公司的銷售額線上/線下的比例較小，線上空間大，未來將進(jìn)一步增加線上渠道的銷售占比。
樹堅(jiān)果原料布局早，未來低成本高利潤(rùn)
2016 年公司樹堅(jiān)果線上線下各實(shí)現(xiàn)約1 億元銷售額，共
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