>> 國元證券-洽洽食品（002557）營收小幅增長-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周家杏 |
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未來，在線上線下融合發(fā)展的趨勢下，公司線下網(wǎng)絡(luò)渠道和產(chǎn)能布局具有挖掘空間，看好“洽洽”的品牌延伸。
維持“買入“投資評級。
正文：
1、經(jīng)營呈現(xiàn)增收不增利現(xiàn)狀。報告期，公司收入增速為6.09%，符合市場預(yù)期；歸屬于母公司所有者的凈利潤增速下滑2.38%，低于市場預(yù)期。
分季度來看，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98074 萬（同比增長6.5%），實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為8319 萬，處于16 年單季較低水平。
我們認(rèn)為，公司出現(xiàn)增收不增利的主要是因?yàn)楣炯哟箅娚虡I(yè)務(wù)的拓展力度，費(fèi)用投入勢必增加。
2、電商業(yè)務(wù)規(guī)模處于快速增長期，規(guī)模效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。短期內(nèi)，電商業(yè)務(wù)的費(fèi)用持續(xù)投入是不可避免，但公司原有的業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定的盈利能力（近三年凈利潤平均值超過3 個億），能夠持續(xù)支撐電商業(yè)務(wù)的拓展，為電商業(yè)務(wù)的發(fā)展贏得了時間機(jī)會。另一方面，隨著電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。與其他從事電商業(yè)務(wù)的企業(yè)相比，洽洽食品具有較強(qiáng)的線下根基，具有進(jìn)可攻退可守的優(yōu)勢。同時，在消費(fèi)升級的趨勢下，“洽洽”的品牌價值具有很大的挖掘空間。
3、盈利預(yù)測與投資建議?；谖磥黼娚虡I(yè)務(wù)處于費(fèi)用投入階段，我們調(diào)整16/17/18 每股收益分別為0.70 元，0.74 元和0.82 元。當(dāng)前股價(16.51元)對應(yīng)17 年P(guān)E 為22 倍，估值處于合理區(qū)間下限。隨著公司電商業(yè)務(wù)的發(fā)展以及新品的大量推出，公司主營業(yè)務(wù)已由傳統(tǒng)炒貨切入到休閑食品領(lǐng)域，行業(yè)空間被打開，而公司具有品牌、質(zhì)量控制和線下渠道等優(yōu)勢，看好公司在休閑食品領(lǐng)域發(fā)展前景。基于上述，我們維持公司“買入”投資評級
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