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2015 年以來，公司經(jīng)營效率顯著提升，新品推出速度明顯加快。2015 年和2016年上半年，葵花子以外業(yè)務(wù)同比分別增長17.33%和38.37%。
    公司長期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)目標(biāo)在于降低葵花子占比。2016 年上半年，葵花子占比高達(dá)75.06%，占比仍然較高。未來，公司將繼續(xù)在強(qiáng)化持續(xù)推出新品的能力，提升產(chǎn)品品質(zhì)，進(jìn)行供應(yīng)鏈整合提升效率等方面重點(diǎn)加強(qiáng)。
    目前休閑食品行業(yè)仍然處于高速增長的階段，2009-2014 年CAGR 為24.15%，公司品類擴(kuò)張有望打開行業(yè)天花板，成為持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績增長的驅(qū)動(dòng)力。
    上半年線上營收符合預(yù)期，下半年?duì)I銷活動(dòng)有望增加 截至2015 年末，我國網(wǎng)絡(luò)零售占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比值為12.74%。未來，網(wǎng)絡(luò)零售交易占比將繼續(xù)提升，從而為具備發(fā)展電商渠道先天優(yōu)勢的休閑食品行業(yè)提供更多的增長機(jī)會(huì)。2014 年，公司成立電子商務(wù)有限公司，由董事長女兒陳奇親自掛帥。陳奇總的加入有望為公司注入新的活力，可以減少洽洽這樣的傳統(tǒng)企業(yè)由線下向線上發(fā)展的磨合期。2016 年上半年，公司電商渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入1.03 億元，折算成稅前大約1.2 億元，公司在15 年公告中計(jì)劃2016 年電商渠道的銷售目標(biāo)是3 個(gè)億（稅前值）。下半年有917 堅(jiān)果節(jié)、中秋旺季、天貓雙十一以及年貨節(jié)，公司營銷活動(dòng)較上半年會(huì)有所增多。我們認(rèn)為，公司線上渠道全年完成銷售目標(biāo)屬于大概率事件。
    盈利預(yù)測和投資評級：維持“增持”評級 目前，我國休閑食品行業(yè)仍然處于快速增長中，且行業(yè)集中度不高。我們認(rèn)為，洽洽的多品類戰(zhàn)略并不是簡單的擴(kuò)充產(chǎn)品種類，而是管理層基于對企業(yè)面臨挑戰(zhàn)的深度分析后，對企業(yè)實(shí)施的一次深度改革。從而使公司逐漸擺脫傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長乏力，未來有望成為持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績增長的驅(qū)動(dòng)力；同時(shí)，成立電商公司有助于公司管理思維的轉(zhuǎn)變，線上渠道也進(jìn)一步完善了公司的渠道布局，順應(yīng)了消費(fèi)趨勢，有望為公司業(yè)績增長再添動(dòng)力。我們預(yù)測2016/17/18 年EPS 分別為0.85/1.01/1.18 元，對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E為22.68/19.07/16.27 倍，維持公司"增持"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品市場拓展不達(dá)預(yù)期；電商業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。