>> 西南證券-洽洽食品(002557)16年中報點(diǎn)評-電商和新品提供彈性,外延并購值得期待-160731
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
大?。?/td>
| 661KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
同時，公司預(yù)計前三季度歸母凈利潤同比增長30%以內(nèi)。
線下傳統(tǒng)產(chǎn)品平穩(wěn)增長，線上高速增長。上半年葵花籽收入11.5 億元，同比+1%，較歷史增速下滑幅度較大，主因：1、行業(yè)自然增速放緩，公司渠道足夠下沉，滲透率高，袋裝葵花籽消費(fèi)量相對平穩(wěn)增長；2、受消費(fèi)習(xí)慣影響，小規(guī)格包裝葵花籽銷量有所下滑；薯片收入1 億元，同比+5%，毛利率較去年同期下滑3.41pct；小品類實現(xiàn)收入3.5 億元，高速增長53%，主要為電商貢獻(xiàn)（電商統(tǒng)一歸在小品類中，上半年小品類增長8100 萬元，其中電商增長1 億元，實際上傳統(tǒng)小品類是下滑的）；按品類來看，花生有所增長，豆類下滑較大導(dǎo)致線下小品類下降。估計上半年電商含稅流水1.4 億元，二季度6000 萬元左右，下半年旺季及加大電商投入力度，電商有望超預(yù)期。
毛利率有所下滑，三費(fèi)率下降，盈利能力持續(xù)提升。上半年整體毛利率下降將近1 個點(diǎn)，主要是薯片毛利率下滑幅度較大+電商渠道毛利率較低；三費(fèi)率全面下降2 個點(diǎn)，在收入增長的同時，加強(qiáng)管理和整體運(yùn)作能力，事業(yè)部制改革、BU 業(yè)務(wù)單元及產(chǎn)品中心逐步推進(jìn)，管理效率提升明顯；凈利率提升超過1 個點(diǎn)達(dá)到10.6%。
電商及新品擴(kuò)充提供增量，外延擴(kuò)張值得期待。洽洽在15 年中期確立大力發(fā)展電商的戰(zhàn)略，并成立子公司運(yùn)營電商，當(dāng)年實現(xiàn)收入8000 萬元左右，今年上半年已超過去年基數(shù)（產(chǎn)品分類延續(xù)了之前的3:3:4 比例）；電商作為公司未來重點(diǎn)發(fā)展方向，在新品推廣及品牌宣傳方面起到較好的推動作用。積極布局小品類及新品，在事業(yè)部制改革的帶動下，新品推廣效率大幅提升：上半年烘烤事業(yè)部薯浪、早餐蛋糕、海陸鮮脆梳理上市，國葵事業(yè)部奇味小葵菠蘿瓜子、紅棗瓜子等也陸續(xù)上市，炒貨事業(yè)部和堅果事業(yè)部都有一系列新品上市（去年重點(diǎn)推的焦糖瓜子和山核桃瓜子預(yù)計上半年收入超過5000 萬元），洽康公司推出油辣椒、香辣脆、精制剁鮮椒等；小品類的不斷推出一方面為公司培育未來暢銷產(chǎn)品和大單品奠定基礎(chǔ)，另一方面電商渠道試錯成本大幅下降。公司管理層持股已經(jīng)完成，積極性較高，同時外延式并購值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。基于對公司管理能力的改善，上調(diào)2017/2018 年歸母凈利潤幅度5.2%/8.9%，預(yù)計2016-2018 年公司收入增速為17%、20%、24%，歸母凈利潤增速為20%、17%、20%，EPS 分別為0.86、1.01、1.21 元，動態(tài)PE 為24、20、17 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動；電商開拓或未達(dá)預(yù)期。
|
|
