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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，小品項(xiàng)產(chǎn)品十分搶眼 2016 年上半年，公司整體經(jīng)營狀況良好，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.56 億元，同比增長(zhǎng)10.06%，營業(yè)成本隨之同比增加11.26%，帶動(dòng)毛利率小幅下滑0.74 pct。由于公司新品拓展政策成效顯著，報(bào)告期公司小品項(xiàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.5 億元，同比增長(zhǎng)53.23%，電商渠道實(shí)現(xiàn)收入1.03 億元，占比6.23%。事業(yè)部制度下公司運(yùn)營效率提升，報(bào)告期公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比降低0.88 pct 和0.81 pct，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.76 億元，同比增長(zhǎng)19.01%。
    線上渠道快速發(fā)展，品類擴(kuò)張成效顯著 2015 年開始，公司重視布局電商業(yè)務(wù)，2015 年全年線上渠道銷售額為8000 萬元，1H2016 進(jìn)一步增長(zhǎng)至1.03 億元。同時(shí)，公司加強(qiáng)樹堅(jiān)果等高檔堅(jiān)果市場(chǎng)推廣，近幾年非瓜子類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)顯著擴(kuò)張。15 年薯片、其他小品類（堅(jiān)果等）業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)13.43%和18.85%，16 年上半年分別增長(zhǎng)5.74%和53.23%。我們認(rèn)為，公司新品堅(jiān)果、炒貨、國葵等具有天然的電商消費(fèi)屬性，公司的電商渠道和新品拓展戰(zhàn)略有望相互促進(jìn)，保持較快增長(zhǎng)速度，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。7 月份，公司發(fā)布公告稱，擬使用上市超募資金1.46 億元和2.01 億元投資建設(shè)電商物流中心和堅(jiān)果分廠項(xiàng)目，項(xiàng)目建成有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司電商布局以及新品生產(chǎn)能力。
    事業(yè)部改革理順機(jī)制，提高公司經(jīng)營效率 2015 年，為了提高公司經(jīng)營效率，同時(shí)適應(yīng)公司日益豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司開始實(shí)現(xiàn)事業(yè)部制。
    事業(yè)部下，公司內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)更加合理，產(chǎn)業(yè)鏈條運(yùn)行效率提升，職能部門服務(wù)業(yè)務(wù)的理念和意識(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)。2016 年，公司進(jìn)一步發(fā)揮事業(yè)部制度及BU 在產(chǎn)品發(fā)展和績(jī)效提升的組織制度保障作用，各事業(yè)部的新品推出速度明顯加快，新品的差異化和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。我們認(rèn)為，事業(yè)部的推出為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供了保障。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持增持評(píng)級(jí) 我們預(yù)測(cè)2016/17/18 年EPS分別為0.85/1.01/1.18元，對(duì)應(yīng)2016/17/18年P(guān)E 為19.14/16.09/13.72倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期，線上渠道拓展不達(dá)預(yù)期。