>> 浙商證券-浙江美大(002677)點評報告-營銷投入加大,集成灶持續(xù)高增長可期-170817
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
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此報告為加密報告 |
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其中Q2 單季度營收2.29 億（+58.65%），歸屬于上市公司股東凈利潤0.58 億元（+56.47%），增速同比提升25.25pct 和27.48pct，環(huán)比提升6.78pct和12.46pct，公司主營集成灶銷售增速呈現(xiàn)逐季環(huán)比加速趨勢。上半年因經(jīng)銷商預(yù)付貨款大幅增加，公司預(yù)收賬款達1.18 億，占當(dāng)期營收比例高達31.64%，實現(xiàn)112.35%的大幅增長，充分說明公司產(chǎn)品銷售火爆，經(jīng)銷商打款積極性高。反映到公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也同比大幅提升99.63%，公司銷售回款積極，整體經(jīng)營狀況好。在廚電行業(yè)平穩(wěn)增長的有利形勢下，集成灶細分行業(yè)突飛猛進，步入高速成長期。
加大宣傳營銷投入，提升美大品牌影響力
分業(yè)務(wù)來看，上半年公司高增長主要得益于主力產(chǎn)品集成灶高增長。2017H1公司集成灶實現(xiàn)銷售3.42 億（+53.22%），櫥柜產(chǎn)品也在低基數(shù)背景下實現(xiàn)0.12億元（+96.67%）的銷售收入。資產(chǎn)收益質(zhì)量方面，上半年公司實現(xiàn)加權(quán)平均ROE8.9%，同比提升2.61pct。盈利能力方面，2017H1 以不銹鋼、冷軋鋼板為代表的大宗商品大幅漲價給公司成本端帶來一定壓力，但公司通過積極儲備低價原材料和提高出廠價格的方式對沖了大部分原材料價格上漲帶來成本壓力，上半年公司實現(xiàn)銷售毛利率53.87%，同比僅微降0.34pct。費用方面，公司上半年加大對廣告宣傳營銷的投入，銷售費用同比大幅提升74.32%，銷售費用率提升1.26pct。2017 年，公司調(diào)整思路，對品牌宣傳進行重新策劃和拍攝，在CCTV-4 中文國際、CCTV-13 東方時空和新聞1+1 等重量級頻道和欄目進行廣告投放，使美大品牌的影響力得到了進一步升華，這一直是資本市場投資者所期望看到的。通過加大對“美大”品牌的宣傳營銷力度，有望為未來銷售收入持續(xù)高增長奠定基礎(chǔ)。
新增產(chǎn)能3.67 倍彰顯信心，銷售旺季迎來高預(yù)增
公司現(xiàn)有集成灶產(chǎn)能30 萬臺/年，按照當(dāng)前的銷售增長速度預(yù)計今年即可實現(xiàn)100%的產(chǎn)能利用率。公司前期公告，擬投資13.4 億元建設(shè)年新增110 萬臺集成灶及高端廚房電器產(chǎn)品項目，達產(chǎn)后公司產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加3.67 倍，進一步提升公司規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢，穩(wěn)固公司在集成灶行業(yè)的龍頭地位。新項目的投產(chǎn)彰顯公司對集成灶行業(yè)未來發(fā)展充滿信心。公司同期預(yù)告三季報凈利潤增速區(qū)間為30~55%，下半年是集成灶產(chǎn)品傳統(tǒng)銷售旺季，公司有望在銷售旺季迎來高增長，我們預(yù)計三季報凈利潤增速有望接近預(yù)告區(qū)間上限。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司2017-2019 年可實現(xiàn)營業(yè)收入10.01 億、13.92 億和18.87 億元，同比增長50.3%、39.14%和35.51%，可實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.03億、4.25 億、5.7 億元，同比增長49.71%、39.94%和35.99%，對應(yīng)每股收益0.47、0.66 和0.89 元，對應(yīng)當(dāng)前股價估值31、22、16 倍。集成灶行業(yè)低基數(shù)、高成長的行業(yè)紅利有望在未來三到五年的時間內(nèi)帶動公司業(yè)績保持高速增長，真正大行業(yè)小公司，維持“買入”評級。
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