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公司預(yù)計(jì)1~9 月業(yè)績(jī)的同比增速為30%~55%，折算Q3 單季度業(yè)績(jī)YoY+5.9%~59.5%。我們預(yù)計(jì)，伴隨集成灶行業(yè)的高速發(fā)展、公司品牌力的增強(qiáng)以及三四線地產(chǎn)的拉動(dòng)，作為行業(yè)龍頭的美大，2017H2 仍將保持較高的收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    ■Q2 收入露驚喜，業(yè)績(jī)美勢(shì)將延續(xù)：公司Q2 收入和業(yè)績(jī)同比增速均超出市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為，高增長(zhǎng)的主要原因有兩點(diǎn)：1）根據(jù)公司公告，2017H1 集成灶行業(yè)規(guī)模同比增長(zhǎng)30%+。美大作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，市占率約為30%，受益行業(yè)起飛。2）根據(jù)公司調(diào)研，美大已于2017年4 月份對(duì)全系列產(chǎn)品提價(jià)約5%-8%，減輕原材料上漲對(duì)成本端的壓力。公司上半年集成灶收入達(dá)3.4 億元，YoY+53.2%。我們認(rèn)為，H2 美大業(yè)績(jī)?nèi)詫⒀永m(xù)高增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)因素在于：1）行業(yè)：集成灶在國(guó)內(nèi)仍處于導(dǎo)入期，我們預(yù)計(jì)行業(yè)有望保持較高增速。2）公司：根據(jù)調(diào)研，美大銷售渠道主要集中在三四線市場(chǎng)，而2017H1 三四線地產(chǎn)熱銷將滯后提振美大業(yè)績(jī)。
    ■優(yōu)化宣傳策略，培育強(qiáng)勢(shì)品牌：部分投資者認(rèn)為，美大的銷售渠道主要集中三四線，產(chǎn)品在一二線市場(chǎng)占有率較低，加之2016 年公司廣告和宣傳投入有所下滑，對(duì)公司未來(lái)品牌力的提升存有疑慮。有別于這種觀點(diǎn)，我們認(rèn)為美大已調(diào)整宣傳策略，正在打造廚房中的強(qiáng)勢(shì)品牌。可資佐證的是：根據(jù)公司公告，2017H1 美大調(diào)整思路，已在CCTV-4 中文國(guó)際、CCTV-13東方時(shí)空和新聞1+1 等重量級(jí)頻道和欄目進(jìn)行品牌宣傳。美大上半年廣告投入2691.1 萬(wàn)元，YoY+120.9%，系銷售費(fèi)用高增的主要原因。其中，Q2 單季度銷售費(fèi)用YoY+99.6%，銷售費(fèi)用率同比提升3pct。我們認(rèn)為，美大優(yōu)化宣傳策略，品牌力將逐步提升，疊加集成灶產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保障。
    ■預(yù)收翻倍式增長(zhǎng)，H2 業(yè)績(jī)?cè)偬肀Ｕ希焊鶕?jù)公司公告，截至2017 年6 月底，公司預(yù)收賬款達(dá)1.2 億元，YoY+166.3%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為1.3 億元，YoY+99.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為主要原因是經(jīng)銷商提貨及打款積極性有所提高?？紤]到預(yù)收賬款對(duì)于未來(lái)收入端的有力支撐，以及充?，F(xiàn)金流對(duì)于運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的保障作用，美大H2 業(yè)績(jī)確定性高。
    ■H2 新品有望放量，主營(yíng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：美大積極拓展產(chǎn)品品類，櫥柜、集成水槽、電烤箱等新品占比不斷提升。根據(jù)公司公告，2017H1，美大櫥柜及其他產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)8.4%，同比提升1.6pct。隨著H2 新品放量，公司主營(yíng)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，迎來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ■投資建議：作為國(guó)內(nèi)集成灶行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者和引領(lǐng)者，美大將受益集成灶行業(yè)普及率提升趨勢(shì)，自身品牌和渠道建設(shè)也將助力公司鞏固既有優(yōu)勢(shì)，加之公司積極拓展主營(yíng)產(chǎn)品種類，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望延續(xù)。我們預(yù)計(jì)美大2017 年-2019 年EPS 分別為0.45/0.64/0.89元；考慮三四線地產(chǎn)熱銷將滯后提振美大業(yè)績(jī)，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.20元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：集成灶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，原材料價(jià)格上漲