>> 浙商證券-浙江美大(002677)業(yè)績高增長超預期，新管理層帶來發(fā)展新氣象-170718
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2017/7/19 |
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作者： |
楊云 |
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其中二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入2.29 億元，同比增長57.93%，歸屬于上市公司股東凈利潤0.58 億元，同比增長56.76%，環(huán)比一季度分別提升6.06pct 和12.75pct，營收和利潤增速環(huán)比進一步提高。經(jīng)初步測算銷售凈利率高達26.59%，冠絕家電行業(yè)。2017 年公司充分發(fā)揮行業(yè)領軍優(yōu)勢，在新產(chǎn)品和新技術的研發(fā)投入上加大投入，取得了良好的經(jīng)營業(yè)績,加速增長趨勢為全年業(yè)績高增長奠定基調(diào)。
集成灶進一步獲市場認可，低基數(shù)行業(yè)景氣度提高
集成灶產(chǎn)品因為其排煙效果好，空間利用效率高等優(yōu)點，在上市經(jīng)歷長達12年的培育期后獲市場認可，2016 年整個行業(yè)取得了30%的高增長，但整個行業(yè)銷量僅65 萬臺左右，在整個煙機市場的滲透率不到3%，銷售基數(shù)很低，向上彈性很大。2017 年隨著集成灶二三線品牌崛起，有更多的企業(yè)來做宣傳和營銷，集成灶進一步獲消費者認可和青睞，行業(yè)景氣度持續(xù)提高。疊加2017 年年初三四線城市房地產(chǎn)熱銷對煙灶需求的滯后效應，大部分集成灶企業(yè)渠道下沉至三四線城市，地產(chǎn)熱銷進一步刺激了對集成灶產(chǎn)品的需求。
線上成為增長新動力，輔助線下銷售渠道
中怡康數(shù)據(jù)顯示，2017 年1-5 月，集成灶線上市場零售規(guī)模達到2.7 億元，同比提升90.2%。在大家電增長乏力之時，小家電市場仍保持高速增長。過去由于集成灶產(chǎn)品安裝及售后服務對線下經(jīng)銷商的依賴性較強，故過去公司沒有大力發(fā)展電商渠道，整個電商業(yè)務發(fā)展起步較晚。但今年公司順應渠道發(fā)展趨勢，加快電子商務新興銷售渠道的建設，將線上銷售渠道發(fā)展成為集銷售與營銷宣傳為一體的銷售渠道，進一步擴大集成灶產(chǎn)品的影響力和消費者接受度，為業(yè)績快速增長增添了一股渠道新動力。
新管理層帶來新氣象，新增產(chǎn)能擴充3.67 倍彰顯發(fā)展信心
公司同期公告夏志生因身體原因辭去董事長及法人代表職務，同時選舉夏鼎為新任董事長，至此新老兩代管理層順利交接。新任董事長系老董事長之子，子承父業(yè)后為公司發(fā)展帶來新活力和新視野。公司現(xiàn)有集成灶產(chǎn)能30 萬臺，按照當前的銷售增長速度，預計今年產(chǎn)能利用率將達到100%，產(chǎn)能吃緊。故公司擬投資13.4 億元用于建設年新增110 萬臺集成灶及高端廚房電器產(chǎn)品項目，項目達產(chǎn)時公司產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎上提升3.67 倍，進一步鞏固公司規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢，穩(wěn)定公司行業(yè)龍頭地位，新項目的設立也彰顯了公司對集成灶發(fā)展充滿信心。
盈利預測及估值
我們預計公司2017-2019 年可實現(xiàn)每股收益0.47、0.66 和0.89 元，對應當前股價估值僅30、21、16 倍，集成灶行業(yè)低基數(shù)、高成長的行業(yè)紅利有望在未來三到五年的時間內(nèi)帶動公司業(yè)績高速增長，真正大行業(yè)小公司，維持“買入”評級。
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