>> 西南證券-浙江美大（002677）集成灶龍頭防御轉(zhuǎn)進(jìn)攻，業(yè)績持續(xù)向好-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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銷售費(fèi)用增加，集成灶龍頭防御轉(zhuǎn)進(jìn)攻。報告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用達(dá)4484 萬元，同比增長74.3%，主要是廣告宣傳費(fèi)用大幅增加所致。公司憑借其超強(qiáng)的產(chǎn)品力，以約30%的市占率，歷年穩(wěn)居集成灶行業(yè)龍頭地位。同時，公司主動攫取集成灶行業(yè)高速增長的機(jī)遇，將銷售策略由防御轉(zhuǎn)為進(jìn)攻，進(jìn)一步加大宣傳力度、提高品牌知名度，加之電商、工程渠道等新興渠道開拓與建設(shè)逐步進(jìn)入收獲期，我們認(rèn)為公司全年業(yè)績將保持50%以上的增速，市場份額將進(jìn)一步提升，龍頭地位得到鞏固。
配套產(chǎn)品逐步發(fā)力，盈利能力持續(xù)提升。公司從去年開始大力推動櫥柜、小家電等非集成灶產(chǎn)品發(fā)展，成效顯著。2017H1，公司非集成灶產(chǎn)品營收達(dá)3130萬元，同比增長98.2%，營收占比由2016H1 的6.6%上升為2017H1 的8.4%，同比提升了1.8pp。非集成灶產(chǎn)品的快速增長，一方面增厚公司業(yè)績，另一方面也為公司產(chǎn)品多元化打開局面。
預(yù)收款項(xiàng)猛增，市場預(yù)期看好。報告期內(nèi)，公司預(yù)收款項(xiàng)達(dá)1.2 億元，同比增長166.3%。集成灶行業(yè)步入高速發(fā)展期，市場預(yù)期看好，加之公司作為行業(yè)龍頭，有強(qiáng)大的產(chǎn)品力及良好的信譽(yù)作為支撐，下游經(jīng)銷商付款積極活躍，為增厚下半年業(yè)績提供保障。
盈利預(yù)測與投資建議。集成灶行業(yè)發(fā)展良好，我們看好未來幾年行業(yè)高速成長，預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.47 元、0.65 元、0.90 元，參考申萬三級行業(yè)小家電板塊2017 年平均PE 為30 倍，考慮集成灶行業(yè)空間巨大，且公司為A股集成灶唯一標(biāo)的，具有稀缺性溢價，給予公司2017 年36 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價16.92 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動，集成灶行業(yè)發(fā)展或不及預(yù)期，房地產(chǎn)或大幅波動。
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