>> 國海證券-科達(dá)潔能（600499）2017半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績穩(wěn)步增長，三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
投資要點(diǎn)：
建材機(jī)械海外拓展帶動(dòng)營收穩(wěn)步增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加拖累利潤增速
2017 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收25.03 億元，同比增長13.44%，主要是由于公司陶瓷機(jī)械海外業(yè)務(wù)拓展順利，實(shí)現(xiàn)海外收入7.49 億，同比增長18.09%，帶動(dòng)建材機(jī)械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.92 億元，同比增長13.96%，海外營收的占比進(jìn)一步提升至37.60%，主要受益于公司海外“合資建廠+整線銷售”模式。值得注意的是，公司海外陶瓷廠上半年實(shí)現(xiàn)投資收益1518 萬元，這僅僅是肯尼亞一期一條陶瓷生產(chǎn)線的投資收益，平均一條線能實(shí)現(xiàn)投資收益超過3000 萬元，目前加納項(xiàng)目6 月份已投產(chǎn)，隨著肯尼亞二期、坦桑尼亞項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，今年年底有望實(shí)現(xiàn)4 條陶瓷生產(chǎn)線投產(chǎn)，公司長期規(guī)劃是10 條陶瓷生產(chǎn)線，陶瓷產(chǎn)品有望成為公司業(yè)績?cè)鲩L新看點(diǎn)。
上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.78 億元，同比增長3.22%，利潤增速低于營收增長主要是受財(cái)務(wù)費(fèi)用的拖累，由于匯率波動(dòng)造成的匯兌損失增加及貸款利息支出較大使得財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增加3893.66 萬元，增長513.29%，扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用影響，公司上半年凈利潤將超過3 億元。
鋰電新銳逐步成型，鑄造公司業(yè)績新增長點(diǎn)
近兩年受國家政策驅(qū)動(dòng)，新能源汽車行業(yè)迅猛發(fā)展，從而驅(qū)動(dòng)上游鋰電池負(fù)極材料和碳酸鋰市場迅速擴(kuò)張。2015 年9 月，公司設(shè)立安徽新材料，同年11 月，公司收購漳州巨銘進(jìn)軍鋰電池材料行業(yè)，啟動(dòng)負(fù)極材料和中間相碳微球的生產(chǎn)，公司定增擬新建年產(chǎn)2 萬噸鋰電池系列負(fù)極材料項(xiàng)目,定位于生產(chǎn)應(yīng)用于動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域的高端負(fù)極材料，目前定增已經(jīng)過會(huì)，定增資金到位后公司負(fù)極材料發(fā)展有望加速。2017 年上半年，公司斥資6.6 億元通過陸續(xù)受讓青海佛照鋰和青海威力部分股權(quán)的方式間接控制藍(lán)科鋰業(yè)27.69%股權(quán)（實(shí)際持有22.69%股權(quán)），藍(lán)科鋰業(yè)主營碳酸鋰產(chǎn)品，是國內(nèi)鹵水提鋰的領(lǐng)軍企業(yè)，與公司的鋰電池負(fù)極材料形成補(bǔ)充，公司鋰電新銳初步成型。上半年，公司鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5287 萬元，同比增長190.94%，藍(lán)科鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益1974.43萬元（只并表16.26%），隨著藍(lán)科鋰業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張以及公司股權(quán)占比由16.26%提升到22.69%，藍(lán)科鋰業(yè)的投資收益將會(huì)更多，鋰電業(yè)務(wù)成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
潔能環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，法庫項(xiàng)目逐步減虧
2017 年，在環(huán)保政策日益趨嚴(yán)的背景下，公司環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。其中清潔環(huán)保設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收3.43 億元，同比增長9.64%，但由于行業(yè)競爭激烈，毛利率下滑4.35 個(gè)pct 至22.71%。法庫項(xiàng)目由于獲得燃?xì)饨?jīng)營權(quán)同時(shí)受益于煤氣單價(jià)上漲，公司清潔能源服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3429 萬元，同比增長13.59%，使得法庫項(xiàng)目上半年減虧至4336 萬元，隨著沈陽當(dāng)?shù)刂鸩教蕴瓊鹘y(tǒng)兩段式煤氣爐，法庫項(xiàng)目有望進(jìn)一步減虧。
定增引入新華聯(lián)，股價(jià)具備安全邊際
2016 年9 月，公司發(fā)布定增方案，擬以7.32 元/股的定增價(jià)非公開發(fā)行1.64 億股，其中新華聯(lián)和蕪湖基石分別認(rèn)購13661 萬股、2732 萬股，目前定增已經(jīng)過會(huì)，預(yù)計(jì)不久會(huì)拿到批文。定增完成后新華聯(lián)將以8.67%的持股比例晉升為公司的第二大股東，同時(shí)新華聯(lián)承諾未來12個(gè)月內(nèi)將繼續(xù)增持公司股票100-2500 萬股。新華聯(lián)背景深厚，目前控股和參股多家上市公司，期待新華聯(lián)給公司帶來新景象。
公司目前具備多重安全邊際：1）非公開發(fā)行價(jià)格7.32 元/股，鎖定三年；2）董事長邊程（現(xiàn)大股東）受讓原大股東（盧勤）3800 萬股股份，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)6.615 元/股；3）員工持股計(jì)劃2016 年7 月已通過二級(jí)市場購買完成，成交均價(jià)8.205 元/股，成交金額8567 萬元；4）2016年3 月高管增持8549 萬元，成交均價(jià)7.67 元/股，目前股價(jià)8.89 元，具備一定安全邊際。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：暫不考慮非公開發(fā)對(duì)業(yè)績和股本的影響，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.43、0.58、0.70 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為21、15、13 倍，我們看好公司海外市場的拓展以及鋰電業(yè)務(wù)的布局，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、海外項(xiàng)目進(jìn)展緩慢風(fēng)險(xiǎn)、鋰電負(fù)極材料競爭激烈風(fēng)險(xiǎn)、非公開發(fā)行不能順利完成風(fēng)險(xiǎn)
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