>> 長城國瑞證券-科達(dá)潔能（600499）海外業(yè)務(wù)高速增長，鋰電池材料業(yè)績顯現(xiàn)-170502
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
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2017年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.69億元，同比增長28.64%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76億元，同比增長30.08%。
業(yè)績點評：
◆受益"一帶一路"發(fā)展戰(zhàn)略，2016年海外業(yè)務(wù)高速增長。在國家"一帶一路"及"國際產(chǎn)能合作"的發(fā)展戰(zhàn)略驅(qū)動下，公司制定了"利用海外投資，輸出中國模式；開拓海外市場，推廣科達(dá)設(shè)備"的發(fā)展戰(zhàn)略，建立了"優(yōu)勢海外合作伙伴合資建廠+整線銷售+技術(shù)工藝服務(wù)"的新模式。2016年，公司非洲首個項目肯尼亞合資公司順利投產(chǎn)，產(chǎn)銷兩旺，運營效果超預(yù)期向好；同時，加納項目預(yù)計6月投產(chǎn)，坦桑尼亞項目預(yù)計12月投產(chǎn)，印度公司也基本完成基建工作。根據(jù)各地區(qū)的市場行情看，各項目前景可期。2016年，公司建材機械裝備實現(xiàn)營業(yè)收入32.92億元，同比增長34.41%，結(jié)束兩年負(fù)增長，公司建筑陶瓷機械海外銷售收入占比近40%；公司實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入12.83億元，同比增長73.90%，收入占比由2015年的20.53%上升至29.28%。
◆沈陽法庫項目處置一組設(shè)備，2017年有望大幅減虧。2010年，公司在沈陽法庫投資設(shè)立沈陽科達(dá)潔能燃?xì)庥邢薰荆ü究毓?2.5%），以每組5臺的方式建設(shè)4組合計20臺10kNm?/h清潔燃煤氣化發(fā)生爐設(shè)備及相關(guān)全套系統(tǒng)。為有效的控制成本費用，公司擬將沈陽項目一組5臺清潔燃煤氣化發(fā)生裝置，包括煤氣發(fā)生爐、高溫?fù)Q熱器、余熱換熱器、布袋除塵器等報廢處理，處置凈損失為7989.86萬元。近期隨著地方政府環(huán)保政策監(jiān)管的趨嚴(yán)，沈陽法庫項目在手訂單有所增加，2017年產(chǎn)能利用率有望提升，實現(xiàn)大額減虧。
◆鋰電池材料業(yè)務(wù)業(yè)績顯現(xiàn)，或成公司業(yè)績增長新支點。受國家政策鼓勵，近年來新能源汽車市場持續(xù)增長，其上游鋰電池市場也呈現(xiàn)較快發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所調(diào)研顯示，2016年我國負(fù)極材料產(chǎn)量12.25萬噸，同比增長68.27%，行業(yè)發(fā)展勢頭良好。公司產(chǎn)業(yè)布局緊跟國家戰(zhàn)略步伐，2015年，投資收購并改造了漳州巨銘進軍鋰電池材料行業(yè)，啟動碳微球中試項目的建設(shè)。2016年，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票方案，擬募集資金投資建設(shè)年產(chǎn)2萬噸鋰電池負(fù)極材料生產(chǎn)線（馬鞍山基地）等項目。公司新材料業(yè)務(wù)已形成福建漳州和馬鞍山兩個基地，漳州基地2016年實現(xiàn)營業(yè)收入4299.02萬元，同比增長1259.76%；馬鞍山基地預(yù)計9月投產(chǎn)。鋰電池材料業(yè)務(wù)業(yè)績開始顯現(xiàn)，或成為公司的業(yè)績增長新支點。
◆2017年一季度業(yè)績亮眼。公司2017年第一季度實現(xiàn)扣非凈利潤1.58億，同比增長41.11%，占2016全年扣非凈利潤的54.48%。
投資建議：
我們預(yù)計公司2017-2018年的凈利潤分別為5.12億元、7.02億元，EPS分別為0.36元、0.50元，對應(yīng)的PE為22.08倍、15.90倍，目前其他專用機械行業(yè)(TTM，剔除負(fù)值)中位數(shù)為90.75倍，公司估值被顯著低估。考慮到公司海外業(yè)務(wù)快速增長，鋰電池業(yè)務(wù)業(yè)績開始顯現(xiàn)，我們將投資評級由"增持"上調(diào)為"買入"。
風(fēng)險提示：
海外項目拓展受阻，鋰電池行業(yè)產(chǎn)能過剩，清潔環(huán)保行業(yè)持續(xù)低迷。
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