>> 申萬宏源-科達潔能(600499)受益“一帶一路”戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)助力公司煥發(fā)生機-170412
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，韓啟明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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（2）國內(nèi)建材市場產(chǎn)能飽和，倒逼行業(yè)龍頭尋求海外市場空間，并積極嘗試整合海外資源。（3）印度財政部于2016 年3 月開始對原產(chǎn)于或來自中國進口的瓷磚產(chǎn)品征收臨時反傾銷稅，導(dǎo)致印度本地瓷磚進口貿(mào)易商紛紛采購陶瓷機械設(shè)備，中國陶機設(shè)備需求大增。（4）受益一帶一路政策，金融機構(gòu)加大扶持力度，公司在印度市場積極嘗試融資租賃模式，優(yōu)化客戶的付款方式。
國內(nèi)市場環(huán)境惡劣倒逼企業(yè)出海，海外投資助力收入占比不斷提升。2015 年國內(nèi)經(jīng)濟增長乏力，公司所在的主要下游行業(yè)，建筑陶瓷國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)開工率下滑至70%，惡劣市場環(huán)境倒逼公司向廣闊的海外市場尋求轉(zhuǎn)機。公司根據(jù)國家一帶一路戰(zhàn)略，與海外合作伙伴投資建廠，在存在消費需求升級的海外市場空白點快速突破。2016 年，公司實現(xiàn)首個海外投資的陶機整線設(shè)備在非洲肯尼亞開工建設(shè)，并在年內(nèi)實現(xiàn)投產(chǎn)運營。2016 年上半年，公司實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入6.34 億元，同比增長126.76%。
入股藍科鋰業(yè)，新能源業(yè)務(wù)可期。2017 年1 月公司發(fā)布公告分別以3.10 億元和1.64 億元收購青海佛照鋰能源開發(fā)有限公司62%股權(quán)和青海威力新能源材料有限公司53.62%股權(quán)。
交易完成后公司間接持有藍科鋰業(yè)27.69%的股權(quán)。藍科鋰業(yè)采用吸附法提鋰具有資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。本次交易符合公司積極加大鋰電材料業(yè)務(wù)投入的發(fā)展戰(zhàn)略，是對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的補充和延伸，有望成為公司新的利潤增長點。
公司定增項目有望近期獲批，引入戰(zhàn)投新華聯(lián)增強綜合實力。2016 年9 月，公司發(fā)布公告擬通過定增方式引入戰(zhàn)略投資者新華聯(lián)成為公司第二大股東。定增項目募集資金不超過12 億元，主要用于鋰電池系列負極材料項目（4.9 億元）及建筑陶瓷智能制造及技術(shù)改造項目（7.1 億元）。我們認為戰(zhàn)略投資者新華聯(lián)實力雄厚，控股多家上市公司，同時旗下有華聯(lián)瓷業(yè)資產(chǎn)，有望給公司帶來協(xié)同效應(yīng)。
上調(diào)盈利預(yù)測，上調(diào)評級為“買入”：我們認為公司高度受益“一帶一路”戰(zhàn)略，主營業(yè)務(wù)建材機械設(shè)備通過“生產(chǎn)本地化”、“金融手段優(yōu)化付款方式”等實現(xiàn)存量地區(qū)“替代歐洲進口設(shè)備”、增量地區(qū)“搶占新興空白市場”。公司借助印度市場反傾銷契機，2017 年有望迎來業(yè)績拐點，海外業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)高增長。公司定增發(fā)行價格7.32 元/股，高管增持均價7.67 元/股，員工持股均價8.21 元/股，目前股價8.06 元/股。我們維持公司2016年業(yè)績預(yù)測4.67 億元不變，上調(diào)公司2017-2018 年業(yè)績?yōu)?.38 億元和8.33 億元（上調(diào)前公司業(yè)績?yōu)?.15 億元和5.65 億元）。假設(shè)定增在2017 年內(nèi)完成，考慮定增帶來的股本攤薄，公司2017-2018 年的每股收益分別為0.40 和0.53 元/股（同時我們對17 年以前的EPS 進行追溯調(diào)整），當(dāng)前股價對應(yīng)的估值分別為21 倍和16 倍，上調(diào)評級為“買入”。
風(fēng)險提示：海外業(yè)務(wù)訂單確認收入不達預(yù)期
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