>> 海通證券-科達潔能(600499)積極布局新能源材料，“一帶一路”助力公司發(fā)展-170322
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳杰，李淼 |
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藍科鋰業(yè)主營碳酸鋰產(chǎn)品，目前年產(chǎn)能已達1 萬噸，藍科項目所在地儲量豐富（全國鋰儲量最大的鹽湖，約四倍于西藏礦業(yè)），單位成本可比固態(tài)提鋰成本低約30%以上（3 萬元/噸）?？紤]國內(nèi)鋰電池行業(yè)的快速發(fā)展、青海政府對開發(fā)鹽湖鋰資源的重視，17 年藍科鋰業(yè)計劃啟動3 萬噸的擴產(chǎn)項目，業(yè)績有望加速釋放。
我們認為，該收購可對鋰電池負極材料業(yè)務(wù)形成補充，完善公司在新能源材料領(lǐng)域的布局，還可分享鋰資源龍頭騰飛的紅利，增厚公司業(yè)績。
陶瓷機械龍頭，受益“一帶一路”。1）公司主營制造陶瓷機械，屬于建材機械，產(chǎn)銷量處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，毛利率約為20%，高于行業(yè)平均15%；2）主動出擊“一帶一路”，已布局非洲、東南亞等地區(qū)，考慮到當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施落后，產(chǎn)能低但需求旺盛，因此，公司海外業(yè)務(wù)增長迅速且毛利高于國內(nèi)，13~15年公司海外業(yè)務(wù)銷售收入年均復(fù)合增長38.9%，16 年上半年海外營收6.34億元，同比增長127%，占總營收29%，17 年占比將繼續(xù)提升。我們認為，在國內(nèi)市場回暖的情況下，公司主動布局海外將有望享受“一帶一路”紅利，支撐公司業(yè)績持續(xù)增長。
環(huán)保布局：未來或成新亮點。1）受益國家重視煤炭清潔化利用，十三五期間，公司產(chǎn)品粉煤氣化爐或?qū)⒂瓉硇聶C遇，訂單有望逐步體現(xiàn)。2）切入售電改革，依托當?shù)卣Y源優(yōu)勢，公司攜手馬鋼集團等開展售電業(yè)務(wù)，將給公司帶來額外收益。3）15 年公司整合科行環(huán)保，科行環(huán)保16 年成為中石油、中石化、中海油供應(yīng)商，獲得化工、陶瓷、電力行業(yè)超過50 個超低排放項目，項目一般1~2 年交付投產(chǎn)。我們預(yù)計推動17 年環(huán)保板塊營收增速有望達50%，或達15 億元。
新華聯(lián)承諾增持，具有一定安全邊際。16 年9 月，公司公布定增方案，新華聯(lián)計劃參與約10 億元，完成后將占比8.67%，為第二大股東，同時承諾將在未來12 個月之內(nèi)繼續(xù)增持100-2500 萬股。非公開發(fā)行價格7.32 元/股，高管增持均價7.67 元/股，員工持股均價為8.21 元/股，具有一定安全邊際。
投資建議。我們預(yù)測，公司2016-2018 年EPS 分別為0.33/0.39/0.47 元，對應(yīng)PE 估值25/20/17 倍。公司是陶瓷機械龍頭，受益“一帶一路”，海外業(yè)務(wù)成亮點，積極布局新能源材料與環(huán)保，多元化經(jīng)營增厚業(yè)績，且公司估值低，具有一定的安全邊際。17 年環(huán)保設(shè)備可比公司平均PE 估值為22 倍，建設(shè)機械可比公司平均PE 估值為45 倍，綜合考慮，我們給予公司17 年業(yè)績24 倍PE 估值，目標價9.36 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：海外政局波動風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期。
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