>> 國海證券-科達(dá)潔能（600499）2016年報點評：建材機械海外增長強勁奠定基礎(chǔ)，鋰電業(yè)務(wù)布局成型期待騰飛-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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買入 |
作者： |
譚倩 |
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目前非洲肯尼亞項目已投產(chǎn)運營，產(chǎn)銷兩旺，加納、坦桑尼亞等項目已陸續(xù)開工建設(shè)，同時印度的裝配服務(wù)中心已完成基建工作，隨著這些措施的實施，建材機械業(yè)務(wù)海外收入的占比已由2014年的12.5%、2015 年的20.6%，逐步提高到2016 年的38.6%，預(yù)計未來3 年內(nèi)，公司海外市場占比將與國內(nèi)市場持平，海外市場有望帶動公司建材機械業(yè)務(wù)實現(xiàn)20%以上增長。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.03 億元，同比減少43.97%，主要是因為：1）去年同期出售江陰天江藥業(yè)公司股權(quán)獲得投資收益6.64 億元；2）法庫5 臺清潔煤氣化發(fā)生裝置進(jìn)行了報廢處理，造成資產(chǎn)處置凈損失7989.86 萬元。
潔能環(huán)保業(yè)務(wù)小幅下滑，接連中標(biāo)項目有望觸底回升
報告期清潔環(huán)保設(shè)備、清潔能源服務(wù)分別實現(xiàn)營收8.02、0.76 億元，同比下降5.56%、 29.31%，主要是受下游行業(yè)需求不振以及煤氣單價下調(diào)等不利因素影響，我們認(rèn)為2017 年潔能環(huán)保業(yè)務(wù)有望觸底回升，主要基于以下幾點：1）2 月中標(biāo)山西信發(fā)化工3*60kNm3/h 粉煤氣化爐、4 月中標(biāo)晉中鋁業(yè)2*45kNm3/h 流化床煤氣化爐，截止到4 月就獲取兩個項目2 億元以上的訂單，在環(huán)保趨嚴(yán)的政策下全年清潔煤氣爐訂單有望超預(yù)期；2）沈陽當(dāng)?shù)卣筇蕴◣靾@區(qū)53 臺兩段式煤氣發(fā)生爐，引入公司的煤制氣替代，在加上公司的技術(shù)改造和成本控制，法庫項目有望繼續(xù)減虧；3）收購的科行環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈完成，同時承諾2017年完成4200 萬元業(yè)績；我們認(rèn)為隨著環(huán)保要求趨嚴(yán)和國家煤炭清潔利用政策的不斷落地，潔能環(huán)保業(yè)務(wù)有望觸底回升。
鋰電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈初步成型，有望帶動公司彎道超車
2015 年11 月公司以2280 萬元投資收購并改造了漳州巨銘，作為切入鋰電池領(lǐng)域的嘗試，進(jìn)行負(fù)極材料和中間相碳微球的生產(chǎn)。2016 年9月發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬新建年產(chǎn)2 萬噸鋰電池系列負(fù)極材料項目,定位于生產(chǎn)應(yīng)用于動力鋰電池領(lǐng)域的高端負(fù)極材料。2017 年1 月，公司以自有資金3.10、1.64 億元分別受讓青海佛照鋰62%、青海威力53.62%股權(quán)，實現(xiàn)間接控制藍(lán)科鋰業(yè)27.69%股權(quán)（實際持有16.26%）。
藍(lán)科鋰業(yè)主營碳酸鋰產(chǎn)品，是國內(nèi)鹵水提鋰的領(lǐng)軍企業(yè)，與公司的鋰電池負(fù)極材料形成補充。目前公司的鋰電池業(yè)務(wù)已經(jīng)初步成型，借助新能源汽車行業(yè)發(fā)展的東風(fēng)，鋰電業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤增長點，將帶動公司實現(xiàn)彎道超車。
定增引入新華聯(lián)，股價具備安全邊際
2016 年9 月，公司發(fā)布定增方案，擬以7.32 元/股的定增價非公開發(fā)行1.64 億股，其中新華聯(lián)和蕪湖基石分別認(rèn)購13661 萬股、2732 萬股。定增完成后新華聯(lián)將以8.67%的持股比例晉升為公司的第二大股東，同時新華聯(lián)承諾未來12 個月內(nèi)將繼續(xù)增持公司股票100-2500 萬股。新華聯(lián)背景深厚，目前控股和參股多家上市公司，期待新華聯(lián)給公司帶來新景象。公司目前具備多重安全邊際：1）非公開發(fā)行價格7.32元/股，鎖定三年；2）董事長邊程（現(xiàn)大股東）受讓原大股東（盧勤）3800 萬股股份，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價6.615 元/股；3）員工持股計劃2016 年7月已通過二級市場購買完成，成交均價8.205 元/股，成交金額8567萬元；4）2016 年3 月高管增持8549 萬元，成交均價7.67 元/股，目前股價7.82 元，具備一定安全邊際。
盈利預(yù)測和投資評級：暫不考慮非公開發(fā)對業(yè)績和股本的影響，我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.43、0.58、0.70 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為18、14、11 倍，我們看好公司海外市場的拓展以及鋰電業(yè)務(wù)的布局，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、海外項目進(jìn)展緩慢風(fēng)險、鋰電負(fù)極材料競爭激烈風(fēng)險、非公開發(fā)行不能順利完成風(fēng)險。
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