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16全年及17H1分別實(shí)現(xiàn)營收3.08/2.21億元，同比增長分別達(dá)46%/54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7033萬元/6483萬元，同比增長分別達(dá)97.71%/98.73%。在爭取訂單同時(shí)公司加強(qiáng)客戶信用及應(yīng)收賬款管理，經(jīng)營性現(xiàn)金流亦大幅提升，16全年及17H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量10246/6082萬元，同比增加60.8%/63.4%，增長態(tài)勢體現(xiàn)良好。2017上半年毛利率和凈利率繼續(xù)提升至58.8%/30.6%。我們認(rèn)為公司目前已經(jīng)完成龍頭產(chǎn)品核心專利升級，通過完整的"產(chǎn)品研發(fā)-晶體生長-冷加工-鍍膜"產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)了盈利能力及激光晶體及元器件行業(yè)領(lǐng)先地位鞏固。同時(shí)公司對生產(chǎn)管理體系進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，提升生產(chǎn)效率并改善工藝流程，營運(yùn)成本增速小于營收增速（16/17H1營業(yè)成本2.3億/1.46億元，同比增長35.5%/39%）。 
    激光下游應(yīng)用廣闊，紫外帶來最大增量。公司占比最高的晶體產(chǎn)品（激光晶體+非線性晶體）主要用于固體激光器產(chǎn)品，激光應(yīng)用提升和紫外固體激光器滲透加速直接驅(qū)動(dòng)晶體需求大幅上升。一方面受益于下游半導(dǎo)體、顯示面板、PCB領(lǐng)域新興需求大幅提升，另一方面，晶體本身具有耗材屬性，根據(jù)環(huán)境及用途一般適用壽命為2-3年，在轉(zhuǎn)換效率下降后需要及時(shí)更換。因此在設(shè)備大幅擴(kuò)張周期結(jié)束后仍然會(huì)有相當(dāng)穩(wěn)定的市場空間。從公司及產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，目前激光晶體在激光器中價(jià)值量占比約為5%，而紫外固體激光器在紅外固體激光器上將多出1-2塊倍頻晶體，價(jià)值量占比有望提升至15%。因此紫外固體激光器加速滲透將成為公司今明兩年業(yè)績增長最大驅(qū)動(dòng)力！ 
    我們此前發(fā)布多篇深度報(bào)告，對以微軟、蘋果兩大巨頭為首的激光投影顯示、3D sensing等創(chuàng)新應(yīng)用進(jìn)行詳細(xì)闡述，進(jìn)一步判斷激光光源及光學(xué)組件量產(chǎn)供應(yīng)鏈形成之后將帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的全面平民化，AR眼鏡、智能駕駛雷達(dá)等一系列顛覆式應(yīng)用將徹底從概念化小眾市場得到快速普及。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，福晶科技配套核心客戶研發(fā)光學(xué)元器件已久，有望率先受益消費(fèi)類激光浪潮到來。 
    投資建議：我們預(yù)計(jì)福晶科技2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億、2.66億、3.53億元，對應(yīng)EPS 0.38、0.62、0.82，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為43x、26x、19.6x。給予公司"買入"評級，目標(biāo)市值95億。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)下游需求不達(dá)預(yù)期