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    毛利率提升，費(fèi)用率下降，凈利率顯著提升
    1）收入快速增長：扣除湖南碧藍(lán)并表影響（1H2017 收入6404 萬元），內(nèi)生增速34%，因電力造價(jià)軟件業(yè)務(wù)快速增長，同比增速114%，但輸電及控制設(shè)備收入下滑16%；2）毛利率提升10 個百分點(diǎn)至70.3%：因高毛利率電力造價(jià)軟件業(yè)務(wù)（毛利率98.8%）收入占比提升至51%（去年同期39%），環(huán)境保護(hù)監(jiān)測毛利率提升17 個百分點(diǎn)至35%，輸電及控制設(shè)備毛利率基本穩(wěn)定在40%，新增土壤修復(fù)毛利率46%；3）期間費(fèi)用率下降15 個百分點(diǎn)：因銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降5 和11 個百分點(diǎn)；4）凈利率同比提升18.4 個百分點(diǎn)至32%，是2011 年以來歷史同期最高水平。
    江西博微增長超預(yù)期，電力監(jiān)測業(yè)務(wù)仍低迷
    1）江西博微：1H2017 收入同比增長84%至1.7 億元，因《電力工程計(jì)價(jià)依據(jù)營業(yè)值稅估價(jià)表》于2017 年1 月1 日發(fā)文執(zhí)行，博微新技術(shù)隨后快速推動各省軟件升級換代工作，核心造價(jià)產(chǎn)品銷量大幅增長，凈利潤同比增長98%至1 億元，我們預(yù)計(jì)江西博微全年凈利潤2-3 億元。2）傳統(tǒng)主業(yè)：上半年電力在線監(jiān)測業(yè)務(wù)收入下滑10%，毛利率下降3.8 個百分點(diǎn)，因行業(yè)不景氣，但公司推動電力監(jiān)測存量業(yè)務(wù)重啟，下半年有望看到轉(zhuǎn)機(jī)。
    北京尚洋毛利率顯著提升，湖南碧藍(lán)收入快速增長
    1）北京尚洋：公司以前在環(huán)境監(jiān)測方向主要是賣設(shè)備實(shí)現(xiàn)收益，而從臺州“五水共治”交接斷面水質(zhì)自動監(jiān)測數(shù)據(jù)采購項(xiàng)目開始，實(shí)現(xiàn)了向數(shù)據(jù)服務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，該模式提高了業(yè)務(wù)的毛利率，上半年收入增長24%至6483萬元，盈利水平顯著提升，實(shí)現(xiàn)凈利潤1094 萬元（去年同期虧損501 萬元），預(yù)計(jì)全年大概率完成業(yè)績承諾6000 萬元；2）湖南碧藍(lán)：2017 年上半年新增2 個土壤治理項(xiàng)目，1 個水處理項(xiàng)目，5 個項(xiàng)目順利完工，3 個項(xiàng)目平穩(wěn)推進(jìn)，收入快速增長70%至6404 萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1836 萬元，我們預(yù)計(jì)2017 年湖南碧藍(lán)大概率業(yè)績超出承諾利潤（0.42 億元）。
    ROE 顯著提升，維持盈利預(yù)測，維持增持評級
    截至2017 年6 月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為9%，財(cái)務(wù)費(fèi)用常年為負(fù)，同時積極回饋股東，14-16 年平均現(xiàn)金分紅比例達(dá)到67%，17 年上半年ROE 顯著提升至3.50%（16 年同期ROE 為0.92%）,因凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升。上半年收購標(biāo)的業(yè)績顯著提升，電力監(jiān)測主業(yè)下半年有望好轉(zhuǎn)，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2017-2019 EPS 為0.78/1.04/1.32 元，目前股價(jià)對應(yīng)2017-2019 PE 為30/22/17倍。維持目標(biāo)價(jià)24.04-25.35 元（對應(yīng)2017 年目標(biāo)PE31-33 倍）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：北京尚洋、電力監(jiān)測業(yè)績不及預(yù)期。