>> 國信證券-理工環(huán)科（002322）中報業(yè)績符合一季報預測，轉型環(huán)保漸入收獲期-170725
| 上傳日期： |
2017/7/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青 |
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2）全年完成湖南碧藍100%股權收購，今年上半年新增湖南碧藍并表利潤。3）尚洋環(huán)科推廣的水質監(jiān)測數(shù)據(jù)采購模式開始見效，收入較去年同期有所增加。
公司2017H1 凈利率較去年同期大幅提高，從2016H1 的13.49%提高至2017H1 的31.90%，主要由于江西博微目前在公司業(yè)績構成中居于主導地位，江西博微產(chǎn)品與項目毛利率和凈利率較高，從總體上提升了公司的凈利率水平。
四駕馬車齊頭并進，轉型環(huán)保進入收獲期
公司自2015 年堅定轉型環(huán)保，目前已形成電力設備在線監(jiān)測、電力信息化（江西博微）、環(huán)境監(jiān)測（尚洋環(huán)科）、土壤修復（湖南碧藍）四大業(yè)務板塊。隨著國網(wǎng)輸變電設備質量提升工作的逐步完成，傳統(tǒng)業(yè)務寒冬已過，今年有望復蘇。受益于“十三五”配電網(wǎng)投資高峰期的到來，江西博微配網(wǎng)設計軟件業(yè)務將迎來放量，且今年是博威業(yè)績對賭最后一年，超出業(yè)績承諾部分的現(xiàn)金獎勵機制激勵管理層努力釋放業(yè)績，業(yè)績高增長無憂。在“五水共治”和“河長制”全面推行的背景下，尚洋環(huán)科“臺州模式”四省一快的優(yōu)勢得到充分發(fā)揮，今年有望快速復制，在臺州、紹興、河南的基礎上拓展更多省內省外市場份額。湖南碧藍地處湖南土壤污染重災區(qū)，前期中標的竹埠港PPP 項目有助于公司在湖南地區(qū)樹立品牌，逐步走出湖南，走向全國。且臺州作為土壤污染試行區(qū)之一，潛在市場需求旺盛，湖南碧藍可依托理工環(huán)科的地域優(yōu)勢積極開拓浙江土壤修復市場。公司業(yè)務布局合理，四大業(yè)務均保持強勁發(fā)展勢頭，17 年將是理工環(huán)科轉型環(huán)保取得累累碩果的里程碑年。
資金充足，資產(chǎn)負債率低，資金優(yōu)勢明顯
“臺州模式”對設備需求量大，公司未來有可能通過外延拓展的方式打通上游，滿足臺州模式對設備的巨大需求。湖南碧藍土壤修復項目及尚洋環(huán)科“臺州模式”對資金需求量大。公司目前貨幣資金4.9 億，資產(chǎn)負債率只有6.68%。充足的現(xiàn)金儲備及極低的資產(chǎn)負債率有助于公司后續(xù)承接大體量項目及推進外延拓展。董事長增持均價為23.07 元/股，股價具有安全邊際。
盈利預測與投資評級
我們認為公司業(yè)務布局合理，業(yè)績高增長確定性強，資金優(yōu)勢明顯，今、明兩年將是公司業(yè)績大爆發(fā)、轉型大收獲的兩年。我們預計公司17-19年的凈利潤的分別為3.34/4.48/5.94 億元，對應PE 為26/19/14，維持“買入”評級。
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