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凈利率下滑1.81pct至21.85%，主要由于報(bào)告期江西博微、尚洋環(huán)科全年并表以及湖南碧藍(lán)11月份開(kāi)始并表，管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用均大幅增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率同比提高3.95pct。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為-964萬(wàn)，同比下滑106.20%，主要由于公司工程類業(yè)務(wù)增多，應(yīng)收賬款總額較去年增加6173萬(wàn)。16年負(fù)債總計(jì)2.87億，較去年減少1.1億。資產(chǎn)負(fù)債率下滑3.42pct至8.79%，期末現(xiàn)金余額4.49億，資金狀況良好，財(cái)務(wù)狀況樂(lè)觀。
    江西博微業(yè)績(jī)靚麗，傳統(tǒng)主業(yè)小幅下滑
    江西博微16年?duì)I收2.5億，同比增長(zhǎng)125.24%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.45億，超額完成業(yè)績(jī)承諾（1.3億），業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。受益于“十三五”配電網(wǎng)投資高峰期的到來(lái)，江西博微配網(wǎng)設(shè)計(jì)軟件業(yè)務(wù)將迎來(lái)放量，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)憂。
    尚洋環(huán)科16年?duì)I收2.32億，同比增長(zhǎng)27.82%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3555萬(wàn)，未完成16年業(yè)績(jī)承諾（4680萬(wàn)），主要由于“臺(tái)州模式”改變了尚洋環(huán)科的商業(yè)模式，運(yùn)營(yíng)期拉長(zhǎng)，收入確認(rèn)推后，影響了當(dāng)期業(yè)績(jī)。在“五水共治”和“河長(zhǎng)制”全面推行的背景下，尚洋環(huán)科“臺(tái)州模式”今年有望快速?gòu)?fù)制。
    傳統(tǒng)主業(yè)16年?duì)I收1.17億，同比減少14.24%，主要受國(guó)網(wǎng)開(kāi)展的輸變電設(shè)備檢測(cè)系統(tǒng)治理提升工作的影響。隨著質(zhì)量提升工作的逐步完成，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)今年有望復(fù)蘇。
    報(bào)告期湖南碧藍(lán)實(shí)現(xiàn)并表，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7515萬(wàn)，扣非凈利潤(rùn)4566萬(wàn)，大幅超出業(yè)績(jī)承諾（3280萬(wàn)）。湖南碧藍(lán)在手訂單充足，近期中標(biāo)的竹埠港PPP項(xiàng)目將助力公司在湖南地區(qū)樹(shù)立品牌，逐步走出湖南，走向全國(guó)。
    資金充足，資產(chǎn)負(fù)債率低，安全邊際足
    “臺(tái)州模式”對(duì)設(shè)備需求量大，公司未來(lái)有可能通過(guò)外延拓展的方式打通上游，滿足臺(tái)州模式對(duì)設(shè)備的巨大需求。湖南碧藍(lán)土壤修復(fù)項(xiàng)目及尚洋環(huán)科“臺(tái)州模式”對(duì)資金需求量大。公司目前貨幣資金5.5億，資產(chǎn)負(fù)債率只有8.79%。充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備及極低的資產(chǎn)負(fù)債率有助于公司后續(xù)承接大體量項(xiàng)目及推進(jìn)外延拓展。董事長(zhǎng)增持均價(jià)為23.07元/股，股價(jià)倒掛，安全邊際足。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)計(jì)公司17-19年的凈利潤(rùn)的分別為3.34/4.48/5.94億元，對(duì)應(yīng)PE為28/21/17，維持”買入”評(píng)級(jí)。