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Q1 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要來(lái)源于：①營(yíng)改增帶來(lái)的江西博微軟件集中換版以及配網(wǎng)設(shè)計(jì)軟件業(yè)務(wù)的順利開展導(dǎo)致收入大增。②新增湖南碧藍(lán)并表。凈利率提高21.28pct 至33.58%，主要由于公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，期間費(fèi)用率同比大幅下滑33.62pct。公司預(yù)告17 年上半年歸屬凈利潤(rùn)9488-1.08 億，變動(dòng)幅度為260%-310%，全年業(yè)績(jī)高增態(tài)勢(shì)明確。
    四駕馬車齊頭并進(jìn)，轉(zhuǎn)型環(huán)保進(jìn)入收獲期
    公司自2015 年堅(jiān)定轉(zhuǎn)型環(huán)保，目前已形成電力設(shè)備在線監(jiān)測(cè)、電力信息化（江西博微）、環(huán)境監(jiān)測(cè)（尚洋環(huán)科）、土壤修復(fù)（湖南碧藍(lán)）四大業(yè)務(wù)板塊。隨著國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備質(zhì)量提升工作的逐步完成，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)寒冬已過(guò)，今年有望復(fù)蘇。受益于“十三五”配電網(wǎng)投資高峰期的到來(lái)，江西博微配網(wǎng)設(shè)計(jì)軟件業(yè)務(wù)將迎來(lái)放量，且今年是博威業(yè)績(jī)對(duì)賭最后一年，超出業(yè)績(jī)承諾部分的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制激勵(lì)管理層努力釋放業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)憂。在“五水共治”和“河長(zhǎng)制”全面推行的背景下，尚洋環(huán)科“臺(tái)州模式”四省一快的優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮，今年有望快速?gòu)?fù)制，在臺(tái)州、紹興、河南的基礎(chǔ)上拓展更多省內(nèi)省外市場(chǎng)份額。湖南碧藍(lán)地處湖南土壤污染重災(zāi)區(qū)，近期中標(biāo)的竹埠港PPP 項(xiàng)目有助于公司在湖南地區(qū)樹立品牌，逐步走出湖南，走向全國(guó)。且臺(tái)州作為土壤污染試行區(qū)之一，潛在市場(chǎng)需求旺盛，湖南碧藍(lán)可依托理工環(huán)科的地域優(yōu)勢(shì)積極開拓浙江土壤修復(fù)市場(chǎng)。公司業(yè)務(wù)布局合理，四大業(yè)務(wù)均保持強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭，17 年將是理工環(huán)科轉(zhuǎn)型環(huán)保取得累累碩果的里程碑年。
    資金充足，資產(chǎn)負(fù)債率低，資金優(yōu)勢(shì)明顯
    “臺(tái)州模式”對(duì)設(shè)備需求量大，公司未來(lái)有可能通過(guò)外延拓展的方式打通上游，滿足臺(tái)州模式對(duì)設(shè)備的巨大需求。湖南碧藍(lán)土壤修復(fù)項(xiàng)目及尚洋環(huán)科“臺(tái)州模式”對(duì)資金需求量大。公司目前貨幣資金4.9 億，資產(chǎn)負(fù)債率只有6.68%。充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備及極低的資產(chǎn)負(fù)債率有助于公司后續(xù)承接大體量項(xiàng)目及推進(jìn)外延拓展。董事長(zhǎng)增持均價(jià)為23.07 元/股，有一定安全邊際。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
    我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)布局合理，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，資金優(yōu)勢(shì)明顯，17 年將是公司業(yè)績(jī)大爆發(fā)、轉(zhuǎn)型大收獲的一年。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年的凈利潤(rùn)的分別為3.34/4.48/5.94 億元，對(duì)應(yīng)PE 為30/22/17，維持“買入”評(píng)級(jí)。