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    評(píng)論：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，剔除投資收益影響后，凈利潤(rùn)同比下滑僅8.3%。上半年公司凈利潤(rùn)同比下滑21.3%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間。貴金屬業(yè)務(wù)受監(jiān)管影響對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐刹▌?dòng)，主要體現(xiàn)在投資收益部分。從去年下半年開(kāi)始，公司不再獲得大宗商品結(jié)算收益（2016H1 貢獻(xiàn)投資收益9316 萬(wàn)元），但新增獲得信托分紅收益（2017H1 貢獻(xiàn)投資收益3811 萬(wàn)元），假設(shè)剔除這兩項(xiàng)的當(dāng)期影響，凈利潤(rùn)同比下滑8.3%。
    國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)低迷對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小，費(fèi)用控制獲得成效。中登公司和證監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，2017 年H1 的新增自然人投資者和股票成交金額同比繼續(xù)下降，分別下降6%和18%。在持續(xù)低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，公司增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)（金融信息服務(wù)產(chǎn)品）實(shí)現(xiàn)收入4.2 億，同比下滑8.3%，屬于合理水平。但預(yù)收服務(wù)費(fèi)及軟件款7.6 億，與去年年底相比僅下降2%；購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金在連續(xù)4 個(gè)季度下滑后首次出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，二季度單季度同比增長(zhǎng)1.7%。另外，公司費(fèi)用控制得當(dāng)，銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降5%，管理費(fèi)用同比僅提升14%。
    導(dǎo)流類(lèi)業(yè)務(wù)收入同比繼續(xù)增長(zhǎng)，但有明顯季節(jié)性特征，上半年占比小。廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)（導(dǎo)流業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入9183 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.73%。說(shuō)明公司業(yè)務(wù)具備一定的抗周期性。平臺(tái)活躍度與導(dǎo)流業(yè)務(wù)強(qiáng)相關(guān)，根據(jù)易觀數(shù)據(jù)，2017 年6 月同花順炒股票APP 的月活躍用戶(hù)數(shù)為3859 萬(wàn)人，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)保持在證券服務(wù)應(yīng)用類(lèi)app 第一位。我們認(rèn)為，盡管資本市場(chǎng)景氣度低迷，但在平臺(tái)高活躍度下，公司保持流量?jī)?yōu)勢(shì)，在與券商及其他機(jī)構(gòu)的合作中，仍處于有利地位。但需要注意的是，從歷史情況看，上半年導(dǎo)流業(yè)務(wù)收入占全年比例不到20%，指導(dǎo)意義較小。
    長(zhǎng)期看好公司成長(zhǎng)性，在短期內(nèi)需注意減持影響。公司副總、技術(shù)總監(jiān)、總工程師以及公司員工持股平臺(tái)將減持公司股份最多25%。受減持新規(guī)影響減持的沖擊趨緩，每位股東在90 日內(nèi)通過(guò)集中交易和大宗交易可減持?jǐn)?shù)量分別是公司總股本的1%和2%。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是擁有大量活躍用戶(hù)和金融數(shù)據(jù)的處理技術(shù)，基于此的新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品有助于公司抵御業(yè)績(jī)隨市場(chǎng)周期的波動(dòng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。金融監(jiān)管加強(qiáng)；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；資本市場(chǎng)持續(xù)低迷。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。在市場(chǎng)在2018 年持續(xù)低迷的前提下，維持2017/18/19 年EPS預(yù)測(cè)1.60/1.50/1.73 元。對(duì)應(yīng)PE 為35/38/33 倍?？紤]近期創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)較大，暫不給予目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。