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公司一季度營(yíng)收與2016 年基本持平，但銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為0.21 億元和1.10 億元，同比增長(zhǎng)分別為21%和30%。公司業(yè)務(wù)收入受市場(chǎng)行情和交易活躍度影響，但包括研發(fā)投入在內(nèi)的相關(guān)費(fèi)用持續(xù)支出，在短期內(nèi)給利潤(rùn)帶來(lái)較大壓力。
    預(yù)計(jì)17 年?duì)I收與凈利潤(rùn)都將出現(xiàn)下滑。公司銷售產(chǎn)品多按季/年收費(fèi)，收入按月/季分期確認(rèn)。從先行指標(biāo)預(yù)收賬款來(lái)看：16 年收入增長(zhǎng)主要得益于15年市場(chǎng)行情帶來(lái)的大量預(yù)收賬款（16 年底突破10 億元），但2016 年以來(lái)連續(xù)5 個(gè)季度持續(xù)下滑，17 年一季度7.65 億元同比下降24%。同時(shí)，公司在大數(shù)據(jù)和人工智能等方面持續(xù)投入，各項(xiàng)費(fèi)用預(yù)計(jì)將保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017年公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)將分別下滑11.3%和12.7%至15.38億元和10.58億元。
    流量數(shù)據(jù)基礎(chǔ)依然存在，新技術(shù)布局成長(zhǎng)性可期。公司2016 年底金融服務(wù)網(wǎng)注冊(cè)客戶數(shù)已經(jīng)超過(guò)3.2 億，網(wǎng)上行情免費(fèi)客戶端日使用人數(shù)900 萬(wàn)，周活躍用戶1300 萬(wàn)，在炒股類軟件中市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一。隨著公司加大對(duì)大數(shù)據(jù)分析、機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言理解等人工智能關(guān)鍵技術(shù)的持續(xù)投入，智能投顧、智能輔助交易決策等創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)用將持續(xù)提升用戶粘性和ARPU 值。
    此外，公司面向基金、高校、政府及科研院所提供大數(shù)據(jù)服務(wù)探索新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)，致力于打造的一站式公眾財(cái)富管理平臺(tái)將拓展業(yè)務(wù)空間。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)17~19年EPS分別為1.97/2.30/2.63元（原有預(yù)測(cè)為2.26/2.72/3.29元）.由于東方財(cái)富、恒生電子、金證股份等可比公司業(yè)績(jī)處于周期低點(diǎn)使得17 年平均PE 處于51 倍高位,我們認(rèn)為公司目前合理估值為2017 年38 倍左右(折價(jià)25%)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)74.87 元（下調(diào)20%），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    互聯(lián)網(wǎng)金融政策繼續(xù)收緊、市場(chǎng)波動(dòng)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑、大數(shù)據(jù)及人工智能業(yè)務(wù)進(jìn)展可能低于預(yù)期