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經(jīng)歷多年發(fā)展，同花順已經(jīng)脫穎而出成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)證券第三方平臺(tái)的龍頭。公司移動(dòng)端“月活”和“粘性”指標(biāo)排名均遙遙領(lǐng)先，月活躍用戶達(dá)2500 萬人，是第二名的2 倍以上；“移動(dòng)理財(cái)”入口爭(zhēng)奪戰(zhàn)打響，大資管時(shí)代來臨，垂直金融信息服務(wù)商、券商和互聯(lián)網(wǎng)巨頭成“三足鼎立”之勢(shì)；公司恪守第三方屬性，面對(duì)挑戰(zhàn)，公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，注入社交和智能化元素，提供差異化服務(wù)以提高平臺(tái)粘性。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，產(chǎn)品價(jià)格從幾百元/年到幾千元/年到最高8 萬元/年不等，滿足行業(yè)內(nèi)不同客戶不同層次的需要，陸續(xù)推出高端產(chǎn)品（8 萬/年的金融大師等），用戶ARPU 值不斷提升。
    多業(yè)務(wù)變現(xiàn)熨平周期性，凸顯成長(zhǎng)性。過去五年A 股基本經(jīng)歷了一個(gè)完整牛熊，市場(chǎng)擔(dān)心公司業(yè)績(jī)通過預(yù)收款平滑，但是我們看到在經(jīng)歷了近兩年的熊市后，按季度統(tǒng)計(jì)預(yù)收款，今年一季度公司的預(yù)收款已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，2017Q1 為7.65 億元，2016Q4 為7.74 億元，基本持平，止住下滑態(tài)勢(shì)，后續(xù)有望反彈增長(zhǎng)，公司有一定的抗周期性。擁有龐大用戶流量及產(chǎn)品增值變現(xiàn)渠道的同花順業(yè)績(jī)同比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成長(zhǎng)性更優(yōu)，且更穩(wěn)健。在與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較中，可以看到同花順在流量?jī)?yōu)勢(shì)（二倍于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）基礎(chǔ)上多元化布局增值業(yè)務(wù)矩陣的卓越能力，充分展現(xiàn)出龍頭實(shí)力。公司第三方平臺(tái)屬性，決定了相比券商而言，公司的周期性并不明顯。過去5 年的收入和凈利潤(rùn)表現(xiàn)情況來看：牛市中，券商和同花順業(yè)績(jī)均高增長(zhǎng)，熊市中券商業(yè)績(jī)下滑，同花順依然維持增長(zhǎng)。
    智能投顧行業(yè)快速發(fā)展，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。美國智能投顧市場(chǎng)2013-2016 年三年時(shí)間管理資產(chǎn)規(guī)模巨幅提升100 倍以上，用戶接受度迅速完成從0 到1 躍遷，金融AI 迎來爆發(fā)零界點(diǎn)。測(cè)算預(yù)計(jì)全球智能投顧市場(chǎng)傭金規(guī)模在2017 年達(dá)到150 億美元，到2020 年提升至660億美元。同花順智能投顧產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異（泰達(dá)宏利同順大數(shù)據(jù)A 年化收益18.48%，表現(xiàn)處于市場(chǎng)前1/10），用戶吸引力不斷加強(qiáng)，理財(cái)規(guī) 模未來兩年有望成幾何級(jí)數(shù)量增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，同花順智能投顧業(yè)務(wù)5個(gè)優(yōu)勢(shì)（C端變現(xiàn)路徑短；技術(shù)底蘊(yùn)；大數(shù)據(jù)資源；資金優(yōu)勢(shì)投入自營投資；品牌優(yōu)勢(shì)）形成了高壁壘。 維持"買入"評(píng)級(jí)。我們基于對(duì)公司未來各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)分析，預(yù)計(jì)公司2017年-2019年凈利潤(rùn)分別為13.94億元、16.77億元和20.13億元，同比增速分別為15%、20%和20%；對(duì)應(yīng)公司目前股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為23倍、19倍和16倍。綜合此前分析，我們認(rèn)為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)有望保持18%以上年復(fù)合增速；同時(shí)，公司依靠C端客戶資源和人工智能為代表的技術(shù)積累，未來在投顧服務(wù)平臺(tái)、機(jī)構(gòu)金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)以及投資機(jī)器人領(lǐng)域發(fā)展空間廣闊；作為龍頭企業(yè)，在市場(chǎng)成長(zhǎng)期的過程中，市場(chǎng)份額有望不斷提升。維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)與推廣速度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司業(yè)務(wù)市占率提升不達(dá)預(yù)期；金融監(jiān)管政策超預(yù)期變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。