>> 開(kāi)源證券-東興證券（601198）2017年上半年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型顯成效，投行、資管業(yè)務(wù)有空間-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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872KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
夏正洲 |
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二、 點(diǎn)評(píng)：
2017 年上半年，受市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整的影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.11億元，較上年同期減少 2.32 億元，降幅為 14.14%，主要為：手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比減少 2.32 億元，降幅 21.04%；投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益同比減少 3.32 億元，降幅 35.69%；同時(shí)，利息凈收入同比增加 3.37 億元。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)下滑幅度均大于行業(yè)平均水平，符合預(yù)期。
在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑的情況下，資本中介業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑的局面。投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)雖然收入下滑較大，但是兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均在2.4 億元以上，在公司業(yè)務(wù)收入的占比明顯提升，已經(jīng)成為公司重要業(yè)務(wù)發(fā)展方向，是公司全年業(yè)績(jī)的企穩(wěn)回升重要收入支撐。比較遺憾的是，另類投資出現(xiàn)0.85 億元的虧損。
1、資本中介業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快 收入貢獻(xiàn)較明顯
報(bào)告期內(nèi)，公司的融資融券余額為 87.05 億元，母公司融資融券余額排名市場(chǎng)第 21 位、累計(jì)融資買入金額排名市場(chǎng)第 18 位，上半年實(shí)現(xiàn)兩融利息收入3.54 億元。股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，6 月末股票質(zhì)押余額（含資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)股票質(zhì)押規(guī)模）為 195 億元，較年初增長(zhǎng) 2.63%，實(shí)現(xiàn)自有資金股票質(zhì)押利息收入 1.60 億元，同比增長(zhǎng) 154.41%。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑的情況下，資本中介業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑的局面。
2、投行、資管收入占比提升 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型出現(xiàn)成效
2017 年上半年，公司大投行、大資管業(yè)務(wù)收入占比分別為 18%和 12%，較上市首年分別提升了 10 個(gè)百分點(diǎn) 和 5 個(gè)百分點(diǎn)。
投行業(yè)務(wù)方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入 2.84 億元，收入占比20.10%，成為公司重要的收入來(lái)源之一。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 2017 年 6 月30 日公司投行業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名 21 位，較 2016 年底提升 8 位。公司上半年完成 3 單 IPO 項(xiàng)目、6 單股權(quán)再融資項(xiàng)目、1 單并購(gòu)重組項(xiàng)目、7 支債券和 3 支資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，累計(jì)主承銷金額 231.44 億元。其中，股票主承銷家數(shù)為 9 家，股票主承銷項(xiàng)目募集資金總額 121.36 億元,根據(jù) wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（上市日為時(shí)點(diǎn)）公司上半年股票主承銷家數(shù)及承銷金額分列行業(yè)第 16、18 位；債券主承銷家數(shù)為 7 家，融資規(guī)模 110.08 億元。
資管業(yè)務(wù)方面，公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入 2.41 億元，較上年同期下降36.01%，收入排名保持在行業(yè)前 20 名。截至 2017 年 6 月末， 公司資產(chǎn)管理受托總規(guī)模為 1,191.49 億元，其中集合資產(chǎn)管理計(jì)劃46 支， 管理規(guī)模 290.44 億元；定向資產(chǎn)管理計(jì)劃 142 支，管理規(guī)模 775.88 億元，較 2016 年末增長(zhǎng) 22.40%；專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 4 支，管理規(guī)模26.64 億元，較2016 年末增長(zhǎng)69.98%；基金管理產(chǎn)品6 支，管理規(guī)模98.54 億元，較2016 年末增長(zhǎng)37.68%。
公司順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，圍繞"大投行、大資管、大銷售"的發(fā)展方向， 注重提升投融資綜合服務(wù)能力，從各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入情況看，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)出現(xiàn)成效。
3、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較充實(shí) 投行業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)
項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面，公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的 IPO 在審項(xiàng)目 11 家，保薦的在審再融資項(xiàng)目 18 家，新三板在審項(xiàng)目 15 家，在審項(xiàng)目家數(shù)行業(yè)排名分別為第 19 位、第 5 位和第 16 位。此外，公司處于IPO 上市輔導(dǎo)階段的項(xiàng)目共 29 單，行業(yè)排名第 12 位。項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較充實(shí)，這為投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，打下了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
4、證金公司入駐 公司股價(jià)有預(yù)期
股東方面，證金公司持股由一季報(bào)的2742 萬(wàn)股大幅增至1.12 億股， 持股比例4.06%，成公司第三大股東、第一大流通股東。證金公司作為"國(guó)家隊(duì)"的代表，其在市場(chǎng)中的行為對(duì)市場(chǎng)投資方向產(chǎn)
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