>> 中銀國際-雙環(huán)傳動（002472）中報業(yè)績靚麗，自動變速箱看五年高速增長-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
大小： |
636KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋，彭勇 |
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國內(nèi)自動變速箱滲透率近年來快速提升，產(chǎn)銷量持續(xù)高速增長。公司與上汽變、盛瑞傳動等建立緊密合作關(guān)系，有望全面分享行業(yè)及客戶高增長紅利，迎來持續(xù)的業(yè)績爆發(fā)。股權(quán)激勵方案已通過董事會審批，后續(xù)實施有望推動公司持續(xù)高速發(fā)展。我們預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為0.39 元、0.55 元和0.75 元，給予2018年25 倍市盈率，合理目標(biāo)價15.00 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
齒輪業(yè)務(wù)多點開花，中報業(yè)績高速增長。上半年桐鄉(xiāng)工廠初步投產(chǎn)，推動乘用車齒輪收入增長36.8%。商用車和工程機械行業(yè)回暖，齒輪收入增速分別高達60.7%和61.1%，多點開花助力中報業(yè)績高增長。
自動變速箱看五年高速增長，鎖定大客戶全面受益行業(yè)爆發(fā)。在消費升級、自主品牌崛起等多重因素推動下，自動變速箱滲透率近年來快速提升，但國產(chǎn)品牌還存在較大提升空間，自動變速箱產(chǎn)銷有望持續(xù)高速增長。上汽變雙離合變速箱供不應(yīng)求，盛瑞傳動8AT 已開發(fā)7 家整車企業(yè)20 余款車型項目。公司與上汽變、盛瑞傳動等建立緊密合作關(guān)系，有望分享行業(yè)及客戶增長紅利，迎來持續(xù)高速增長。上汽變桐鄉(xiāng)基地已開始貢獻業(yè)績，后續(xù)投資產(chǎn)能陸續(xù)達產(chǎn)將帶來業(yè)績爆發(fā)。
積極拓展機器人減速器等新興業(yè)務(wù)，發(fā)展前景可期。公司齒輪產(chǎn)品精度及技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，募投工業(yè)機器人RV 減速器、軌道交通齒輪等項目，有望填補國內(nèi)空白，并成為公司新的增長點。機器人等是工業(yè)未來發(fā)展方向，公司前瞻布局有望長遠獲益。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）國內(nèi)自動變速箱發(fā)展不及預(yù)期；2）合作項目推進不及預(yù)期。
估值
我們預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為0.39 元、0.55 元和0.75 元，給予2018 年25 倍市盈率，合理目標(biāo)價15.00 元，維持買入評級。
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