>> 中銀國際-拓爾思（300229）凈利潤扭虧，營收增長良好，NLP龍頭逐漸發(fā)力-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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推薦 |
作者： |
吳硯靖 |
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點評
公司營業(yè)收入增長持續(xù)良好，上半年同比增長27.72%，環(huán)比增長57.38%。其中，軟件、安全產(chǎn)品收入同比增長25.62%，技術(shù)服務(wù)收入同比增長53.11%，媒介代理收入同比增長19.01%。歸母凈利潤扭轉(zhuǎn)一季報虧損局面，實現(xiàn)5.11%小幅增長，2季度單季同比增長56.05%。
銷售費用、管理費用持續(xù)高企，影響凈利潤表現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)受股權(quán)激勵成本和無形資產(chǎn)攤銷、外幣貸款匯兌損失的影響，導(dǎo)致當(dāng)期費用較大，銷售費用和管理費用分別同比增加33.59%和33.49%，均高于營業(yè)收入增長率。股權(quán)激勵成本對管理費用和銷售費用科目總共影響1,298.8萬元。
財務(wù)健康，現(xiàn)金流穩(wěn)健，毛利率穩(wěn)中有升，收購子公司經(jīng)營良好。公司通過控制營業(yè)成本和加速銷售回款，保障毛利率水平和現(xiàn)金流健康度。上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長45.68%，貨幣資金3.22億，占總資產(chǎn)比例15.42%。主要子公司耐特康賽凈利潤同比增長23.12%。
公司是人工智能領(lǐng)域核心標(biāo)的，其大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略日漸清晰，作為NLP龍頭多領(lǐng)域開始發(fā)力。公司圍繞自然語言理解（NLP）、大數(shù)據(jù)采集和分析核心技術(shù)，在泛安全、傳媒、政府、金融四大行業(yè)拓展客戶的同時，升級服務(wù)方式，數(shù)據(jù)運營戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。報告期內(nèi)，公司研發(fā)并推出了海貝大數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)、DL-CKM、政府集約化智能門戶平臺、“數(shù)家”媒體大數(shù)據(jù)云服務(wù)和網(wǎng)脈用戶行為分析云服務(wù)等產(chǎn)品服務(wù)的全新版本。目前，公司絕大多數(shù)產(chǎn)品線均涉及人工智能核心技術(shù)。作為人工智能三層次（計算智能、感知智能、認(rèn)知智能）中的最高層，NLP和人工智能其他層面一樣，同樣需要技術(shù)+場景+數(shù)據(jù)的三要素積累，拓爾思在中文語言處理技術(shù)和多垂直行業(yè)應(yīng)用中積累的場景數(shù)據(jù)，將助力公司升級為平臺+云服務(wù)型企業(yè)，并帶來更多的應(yīng)用和市場拓展空間。
我們看好公司在中文檢索、自然語言處理等領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，以及在安全、傳媒、政府、金融四大行業(yè)的客戶資源優(yōu)勢，隨著大數(shù)據(jù)需求不斷增長，以及人工智能應(yīng)用的多場景推進，公司的核心優(yōu)勢將轉(zhuǎn)換為更多的變現(xiàn)機會。作為A 股的NLP 龍頭，公司目前估值已被低估。我們預(yù)計2017 年、2018 年營業(yè)收入分別為9.52 億元、11.71 億元；凈利潤分別為1.67 億元、2.31 億元，相應(yīng)每股收益分別為0.35 元、0.49 元，對應(yīng)市盈率分別為35 倍和25 倍。維持買入評級。
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