>> 光大證券-冀中能源（000937）量價齊升，業(yè)績大幅改善-170820
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
唐宗辰 |
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上半年公司煤炭產量1,473.69萬噸，同比增長13.42%；煤炭銷量1408.33萬噸，同比增長8.44%，煤炭綜合售價593.68 元/噸，同比增長81.79%。煤炭銷售成本445 元/噸，同比增長71%，煤炭業(yè)務毛利率27.21%，同比增加2.36 個百分比。
非煤業(yè)務方面，焦炭業(yè)務業(yè)績改善，電力業(yè)務虧損。上半年公司生產焦炭67.21 萬噸，同比增長53.48%；實現營業(yè)收入12.59 億元，同比增長70.08%，毛利率9.89%，較同期增加11.83 個百分點。上半年公司發(fā)電4.37億千瓦時，同比降低27.22%，受動力煤價格上漲因素影響，電力業(yè)務出現虧損，毛利率為-23.55%，同比下降61 個百分點，建材業(yè)務實現營業(yè)收入1.97 億元，同比下降0.49%，毛利率11.28%，同比下降15.33 個百分點，由于非煤業(yè)務總體收入占比較小，且盈利能力分化，對整體公司業(yè)績影響較小。
三季度焦煤價格上漲動力較強，業(yè)績仍有上升空間。需求方面，受益于清理地條鋼，目前鋼材供求偏緊，高爐開工率持續(xù)高位運行，對焦煤需求旺盛；而供給方面，國內受礦難、安全大檢查影響，主產地焦煤產量增量有限，而進口煤受限進一步加劇了國內焦煤的緊張局面，蒙古焦煤日進口量從10w 噸降至4w 噸，澳洲煤受通關時間延長和北方港口禁止汽運的影響，進口量預計也將有所下降；庫存方面，目前煤企庫存處于低位?？傮w而言，三季度焦煤供求緊張，煤價仍有上行的空間。
◆盈利預測與估值
預計公司2017-2018 年EPS 分別為0.31 元和0.27 元，公司是河北地區(qū)焦煤行業(yè)龍頭，充分受益于三季度煤價上漲，繼續(xù)給予公司增持評級。
◆風險提示：
經濟下滑的風險，四季度2+26 政策限產
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