>> 光大證券-報喜鳥（002154）業(yè)績壓力仍較大，關(guān)注經(jīng)營調(diào)整進展-170820
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
大?。?/td>
| 888KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
李婕，孫未未 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
收入分拆來看，報喜鳥品牌、HAZZYS、寶鳥職業(yè)裝為收入主要貢獻者，收入分別為4.81億元、2.86億元、2.14億元，同比增13.27%、37.88%、77.86%；公司總門店數(shù)1272家（較年初+64家），主品牌報喜鳥繼續(xù)關(guān)店，HAZZYS和愷米切呈凈開店。
◆毛利率升、費用率降，資產(chǎn)減值損失較大影響業(yè)績
17H1毛利率上升7.34PCT至60.98%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率上升
5.74PCT至62.41%，主要受益于部分品牌單價提升；銷售/管理/財務(wù)費用率分別下降4.20/0.35/0.60PCT。
其他財務(wù)指標(biāo)上，17H1存貨較年初降13.69%，存貨計提比例為12.24%；資產(chǎn)減值損失同比增69.58%至1.30億元對凈利潤影響較大。
◆業(yè)績持續(xù)承壓，發(fā)布股權(quán)激勵、治理改革提振員工積極性
公司自2013年以來受男裝行業(yè)調(diào)整以及終端零售不佳、渠道更迭等影響收入、凈利承壓，收入波動較大，凈利潤自2016Q2出現(xiàn)虧損。2017年以來收入端略有好轉(zhuǎn)、呈現(xiàn)雙位數(shù)增長，凈利虧損幅度有所減小。期間公司推進了全品類私人定制業(yè)務(wù)、通過智能化生產(chǎn)可實現(xiàn)私人定制服裝的大批量生產(chǎn)，但目前行業(yè)零售不佳背景下對業(yè)績貢獻不大。
公司于2017年1月實施限制性股票激勵計劃，3月以2.68元/股授予51名員工（含董監(jiān)高6人）7686萬股股票，分2年解鎖，解鎖條件為2017年凈利潤較2016年減虧不低于60%、或2017年主營業(yè)務(wù)收入不低于2016年，2018年凈利潤較2016年扭虧且不低于5000萬元、或2018年主營業(yè)務(wù)收入不低于2016年105%。本次股權(quán)激勵有利于提高員工積極性、度過經(jīng)營困難期。
另外，鑒于寶鳥職業(yè)裝目前增長良好，公司擬針對其推行合伙人計劃，以3002萬元轉(zhuǎn)讓全資子公司上海寶鳥25%股權(quán)給公司寶鳥本部中高層管理人員共同設(shè)立的合伙企業(yè)。
◆短期經(jīng)營壓力仍存，“中性”評級
公司預(yù)計2017年1~9月凈利潤為-6000~-3000萬元、繼續(xù)虧損。短期來看，雖然品牌網(wǎng)點（特別是直營網(wǎng)點）的增加和寶鳥職業(yè)裝業(yè)務(wù)促收入實現(xiàn)一定增長，但新開網(wǎng)點尚處于投入期，且公司加強終端業(yè)務(wù)開拓和管理、人工等剛性費用預(yù)計呈增長趨勢，疊加限制性股票激勵計劃股份支付費用影響等，預(yù)計業(yè)績端壓力仍存。調(diào)整17~19年EPS為-0.08/0.02/0.05元，“中性”評級。
風(fēng)險提示：終端消費疲軟。
|
|
